股票及权益市场简要

上周市场继续调整，调整势头不可阻挡。资金面临收缩，情绪面临博弈向下，情况不乐观。

从板块来看，工程基建还可以，虽然有所调整，但整体势头在向上，消费抱团型不乐观。

从情绪上看，不管是业绩比较好的私募还是卖方观点都比较悲观，但是我们认为向下做空的空间并不是很大

从大的周期来看，这次下跌是今年全球第三次共振形式的下跌，土耳其危机是导火索，整个新兴市场包括中国，都在这个周期内下跌。我们认为土耳其危机引发的风险还会继续。观点上维持七月中期底不看空，规避八月拉票月的判断。最近一波下跌从8月1日开始，继续下跌的幅度应该不会太大，下周会有一个安全区出现

贸易战方面，中美博弈空间变小，商务部访美可能是要设置底牌。

利率及固收市场简要

上周债券延续了之前的调整，长端上行了10bp，短端上行15bp。

数据层面，经济和信贷数据下行，维持比较弱的状态。原油和铜等能源工业品的价格维持弱势，但是国内煤焦钢的价格却同步上涨。

市场情绪层面，由于螺纹钢的强势，包括租金和房价的上涨广泛的传播，市场担心通胀。人民币和美元的短期利率近几十年来第一次倒挂，市场担心央行出于稳汇率的初衷而收紧货币政策，此外稳增长的政策不断的推出，市场还是普遍质疑稳增长政策对经济推动的作用，对中国经济的前进比较悲观，所以大多说投资者看多债市。

我们的观点仍然认为稳增长的政策不足以在一个季度内实现经济由弱转强的转折。债券仍然是牛市的格局，但是当经济呈现向下状态时央行为了抗通胀和抗贬值，确实可能维持偏紧的货币政策基调，尤其是抗通胀，但是目前来看通胀的压力依然可控。

具体而言历史上煤焦钢和ppi的相关性明显高于其他的工业原料，煤焦钢的上涨确实会带来通胀压力，但是目前压力还比较可控。首先去年的价格就是在持续上涨，所以目前同比价格还处于稳定的状态，其次煤焦钢的上涨一马当先和其它工业原料的下跌形成了鲜明的对比。

经济增速的回落一定时间之后会显著降低通胀的压力，以工业增加值为代表的经济回落持续了一两个季度，大致可以在不久的将来起到降低通胀压力的作用。

汇率层面，国内经济和汇率稳定都是央行明确表示的兼顾的目标，但是到目前为止，中国央行在同时面临汇率压力和经济下行压力时都是优选考虑的后者。央行为了稳汇率而收紧货币的空间和概率都不会太大。如果通胀冲高或者央行紧货币稳汇率，债市将持续经历调整，但是如果调整的时间越长，后面经济下行的压力就会越大，那么利率回落也将会比较猛烈。

大宗商品市场简要

农产品市场：本周四商务部确认接受美方邀请进行低级别谈判，市场为之震动，国内价格下跌比较明显，贸易战缓解的说法开始为大家所接受。周末外媒又传出中美要在11月APEC会议之前完成贸易谈判的工作，料下周市场将会先有一定的抑制，之后逐步进入新的弱平衡状态。压榨利润依然有比较强的下跌空间，同样如果继续打贸易战那么反弹空间也很大。需要更加谨慎地跟随市场心态。

黑色市场：观点没有太多修正，目前环保有过度的情况，同时多头逼空，所以交易上应该进行回避，等待9月交割完成。目前看行情领涨的焦炭持仓降到9万手以下是比较安全的，不建议追涨，做空还需要等待。

期权市场简要

上周市场整体下跌，波动率明显上行，值得注意的是远端波动率上行的幅度比近端大，近端在26，远端在24。结合贸易战等因素，我们认为短端波动率有被轻微低估，如果做vol的话以远端的forward vol为主。综合来讲，短端的波动率相比于远端来讲仍然是有空间的，但是有两个点的升水，所以position也不是很好take。

海外市场简要

本周利率震荡为主, 维持在上周水平。本周经济数据方面，七月份零售月度上涨0.5%，消费继续维持缓慢上行态势，非农生产率也较上月有所提升。土耳其局势并未继续恶化给予市场一定的信心，债券本周收益率维持不变，十年期国债收到上周的2.87%，利率曲线维持不变，2年10年国债利差在26bp。利率隐含波动率小幅回升到54bp。

本周房屋市场数据继续走弱，七月房屋新开数量和完工数量都较之前有下降，其中制约因素包括材料成本上涨和劳工短缺。本周MBS收益率也维持不变，维持在3.6%的水平 。