一、重要信息

1、市场日评：

综述：周二（9 月 24 日），上证指数涨 0.28%，报 2985.34 点；深成指涨 0.31%，报 9811.38 点；创业板指涨 0.61%，报 1694.60 点。两市成交 5481 亿元，较上一交易日放大 400 亿。北向资金恢复净流入态势，全天净流入 27.53 亿元。科创板表现强势，29 股全线飘红，乐鑫科技涨近 12%创新高，中微公司、华兴源创涨超 7%。

A 股市场行情走势原因分析：早盘，沪深两市高开高走，白酒、医药率先爆发，科技板块持续上攻，助推大盘一度突破 3000点，创业板指收复 1700 点。午后，医药板块杀跌，科技板块跟随回落，拖累大盘下行，盘面回归冷清，尾盘白酒板块翘尾，能源、金融、农业等板块持续低迷。个股涨跌互相。板块方面，白酒股领涨两市，金徽酒涨停，贵州茅台涨超 3%再创历史新高；央行再度透露数字货币进展，概念股集体走高，数字认证、汇鸿集团等多股涨停；5G 概念股持续活跃，凯乐科技、华脉科技、纵横通信等涨停；天津板块异动攀升，天津磁卡涨停。受带量采购扩面影响，部分医药股午后杀跌；能源、金融等板块持续低迷；农业板块疲软，大北农跌近 7%。个股方面， 山东国资拟 9 亿入主，宝鼎科技复牌连续 4 日一字涨停；华为+5G 概念股银宝山新走出涨停五板；置信电气一字涨停，公司拟 144亿元收购英大信托英大证券；巨额限售股解禁上市，金力永磁连续两日一字跌停；中国太保拟发GDR 实现伦交所上市，AH 股价双双大跌。短期的 A 股市场可能呈震荡上行态势。应持续关注市场相关政策出台的力度，基本面、资金面的变化。

2、观点集萃：

农业：猪价持续上行，高位或将持续到 20 年中期；对于上市公司来说， 在猪价高位确定的背景下，利润兑现成为关键。近期中科院公告即将进入临床试验阶段，非瘟疫苗研发加速，我们认为可关注具备生产能力、背景优势、行业优势的疫苗企业。基于生猪养殖与疫苗行业的判断，建议关注天康生物、中牧股份、海大集团。在糖周期方面，全球糖主产国减产趋势确定，股价跟随糖价上行，建议关注中粮糖业。

纺织服装：我们认为此时正是配置业绩靓丽、仍具估值修复空间个股的时机，我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）。截止 2019/9/20，价值型/成长型组合自年初以来累计收益分别为 21.72%/15.96%，分别跑赢 SW 纺织服装指数 13.29/7.26PCT。

军工：建议关注业绩稳定增长的航空、航天产业链标的公司，如中直股份（600038.SH）、中航光电（002179.SZ）、中国卫星（600118.SH）等，以及自主可控相关、兼具成长性的军工信息化公司，如景嘉微（300474.SZ）、亚光科技

（300123.SZ）、东土科技（300353.SZ）等。

房地产：集中度提升逻辑不变，龙头房企能够发挥融资、品牌及运营管理优势，获取更多高性价比的土地储备。尤其在当前流动性边际宽松的环境中，自身筹资能力强信用高的优质房企能够大幅度受益。我们推荐业绩确定性强，资源优势明显，市占率有较大提升空间的万科 A（000002），销售增速高于行业平均，业绩释放较充分的阳光城（000671）。

3、房地产行业_降准带来流动性边际改善，看好龙头房企配置价值

核心观点

（一）8 月单月销售面积同比增长 5%，在基数较高的情况下仍表现出高增长，表现出较强的韧性，较前值增长 4%。8 月单月销售金额同比继续大增 10%，增速较上月持平。由于商品房销售面积同比在 2018 年 7月是一个高点，之后快速下降，2019 年下半年基数较低，随着逐步进入低基数区间（2018 年 10月、11 月商品房月销售额同比分别为 6%、9%），四季度销售增速有望稳中有升。我们判断全年销售面积同比-2%左右。

（二）房地产投资虽回落但仍维持一定的韧性

虽然新开工持续下滑，施工略有走弱，但土地投资渐有起色，预计 9 月份之后开发投资仍将小幅度下行。综合来讲，在后续基数持续走高的背景下，土地购置费的进一步走弱和施工走弱仍将导致 9 月之后投资仍将继续放缓。

（三）一线成交土地溢价率为 0.69%

较上月下降了 3.4 个百分点，二线较上月下降 7 个百分点，三线溢价率略有回升，当月溢价率为 6.62%/13.72%。虽然近期融资政策边际松动，后续土地市场或随之好转，但是上半年土地市场低迷仍会影响四季度以后的开工和投资。

（四）房企融资端收紧，对具有融资优势的房企影响有限。

2019 年上半年，房企海外债发行规模为 455 亿美元，同比增长 50%，几乎达到 2017 年全年水平，并且占国内债券发行规模的 90%。在海外债持续过热的背景下，国家提出限制房企海外债发行用途的相关政策，对大规模及国企背景的房企的影响有限，但会加速中小房企退出市场。总体来看，8 月份 35 个重点城市首套、二套房贷利率分别增长 3bp，2bp，涨幅较上月均扩大1bp。在新 LPR 机制下，未来个人按揭贷款和房企开发贷价格或将提高。央行 2019【16】号文指出10 月 8 号起新发放的个人住房贷款需挂钩 LPR，当前首套房利率高于 LPR62 个 bp，二套房平均利率高于 LPR93 个 bp。9 月 6 日央行宣布全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，合计释放长期资金 9000 亿元，流动性环境得到了边际改善。

投资建议：集中度提升逻辑不变，龙头房企能够发挥融资、品牌及运营管理优势，获取更多高性价比的土地储备。尤其在当前流动性边际宽松的环境中，自身筹资能力强信用高的优质房企能够大幅度受益。我们推荐业绩确定性强，资源优势明显，市占率有较大提升空间的万科 A（000002），销售增速高于行业平均，业绩释放较充分的阳光城（000671）。

风险提示：市场销售超预期下行，政策调控加码的风险。

二、外围市场

美股全线收跌道指盘中回落近375点 蔚来汽车跌超20%

美股周二高开低走，三大股指全线收跌，道指一度高位回落近375点，纳指、标普500指数均创近一个月来的最大单日跌幅。美国大型科技股全线收低，中概股多数收低。美东时间9月24日16:00(北京时间9月25日04:00)，标普500指数收跌25.18点，跌幅0.84%，报2966.60；道指收跌142.22点，跌幅0.53%，报26807.77点；纳指收跌118.84点，跌幅1.46%，报7993.63点。

欧股主要股指小幅收跌 德国DAX指数跌0.29%

欧洲时间周二，欧洲主要股指小幅收跌。截至收盘，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数24日报收于7291.43点，比前一交易日下跌34.65点，跌幅为0.47%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5628.33点，比前一交易日下跌2.43点，跌幅为0.04%。德国法兰克福股市DAX指数报收于12307.15点，比前一交易日下跌35.18点，跌幅为0.29%。

美、布两油均跌超2% 市场静待EIA库存数据

美东时间周二，截止收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌1.35美元，收于每桶57.29美元，跌幅为2.30%。11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.67美元，收于每桶63.10美元，跌幅为2.58%。

国际金价涨逾1% 创两周以来最高水平

美东时间周一，国际金价收于两周以来的最高水平。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价23日比前一交易日上涨16.4美元，收于每盎司1531.5美元，涨幅为1.08%。COMEX白银期货日内涨幅达4.4%，盘中涨幅一度扩大至5%。

美元指数24日下跌

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.27%，在汇市尾市收于98.3392。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1017美元，高于前一交易日的1.0995美元；1英镑兑换1.2495美元，高于前一交易日的1.2435美元；1澳元兑换0.6799美元，高于前一交易日的0.6769美元。1美元兑换107.04日元，低于前一交易日的107.46日元；1美元兑换0.9855瑞士法郎，低于前一交易日的0.9898瑞士法郎；1美元兑换1.3236加元，低于前一交易日的1.3259加元。