一、重要信息

1、市场日评：

综述：周三（10 月 30 日），上证指数收跌 0.5%报 2939.32 点；深证成指跌 0.66%报 9681.54 点；创业板指跌 0.15%报 1684.08 点。两市成交 4673 亿元，较上一交易日（5390 亿元）量能缩量明显。北向资金全天逆势净流入 29 亿元，为连续 5 日净流入；其中，深股通净流入 22.62 亿元。从盘面上看，仅电子行业上涨 0.27%，其他 28 个行业悉数下跌，其中，跌幅靠前的行业：纺织行业下跌1.84%，计算机下跌 1.69%，餐饮旅游行业下跌 1.43%，跌幅有限。主题方面，涨幅靠前的主题：智能音箱上涨 2.8%，猪瘟疫苗上涨 1.72%，芯片国产化上涨 1.1%；跌幅靠前的主题：鸡产业下跌 3.42%，稀土下跌 3.13%，区块链下跌 2.85%。

A 股市场行情走势原因分析：A 股延续震荡走低，仅 833 个股上涨。行业板块方面，行业板块方面，区块链概念股严重分化，万方发展、暴风集团、日出东方、红相股份、百邦科技、维科技术、三力士、晨鑫科技、常山北明等跌停；智度股份、乐心医疗、新湖中宝、浙大网新则涨停，文化长城呈现“地天板”走势。国产芯片概念拉升，圣邦股份、左江科技涨停，兆易创新触及涨停。次新股板块低迷，上市次日的麒盛科技、渝农商行均跌停，科创板次新股申联生物、海尔生物跌超 10%。VPN 概念遭重挫，任子行、盛天网络跌停，宁波建工、山石网科等大幅回落。此外，鸡肉、工业大麻、ETC、人造肉、汽车等板块跌幅靠前。个股方面，拟收购华坤道威数据科技控股权，新通联连续 4 日涨停；*ST 神城再度跌停，将成 A 股第六只面值退市股。短期的 A 股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度，基本面、资金面的变化。

2、观点集萃：

债券：我们认为，在四季度和明年一季度 CPI 快速抬升的背景下，10y 国债名义利率将面临较大的抬升压力，目前10y 国债 3.3%的位置，调整依旧没有到位，在后续 CPI 继续快速抬升的压力下，依然面临抬升压力，很有可能继续上行至 3.5%-3.6%，但由于 CPI 和核心 CPI 表现背离，核心 CPI仍处于下行趋势，因此，名义利率抬升幅度不会很大，10y国债真实利率将短暂的阶段性破 0，但持续时间也不会很长。随着明年 CPI 的缓慢下行，将重新打开央行货币政策操作空间和利率下行空间。

石化：19Q3 公募基金重仓持有石油化工（中信二级行业）股票比例为 0.35%，环比下降 0.09pct，低于 2010 年以来的历史平均水平（0.52%）。长远来看，我们认为基金持仓比例继续下行空间有限。建议配置龙头企业和成长性个股。推荐中国石化（600028.SH）、卫星石化（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）；关注金发科技（600143.SH）、国恩股份（002768.SZ）。

钢铁：9 月的经济金融数据总体平稳，地产数据仍然保持较高速度增长，基建投资增速企稳向好。考虑到秋冬季的到来和冬储的客观需求，预计四季度钢材供需错配关系将支撑钢价。建议关注受到环保影响小、成本控制能力优秀的南方长材钢厂三钢闽光（002110.SZ）；受益于行业集中度不断提高的行业龙头宝钢股份（600019.SH）等。

房地产：我们认为四季度为政策真空期，叠加公募基金对房地产板块持仓已经连续三个季度下降，整个板块将迎来估值修复的机会；已经披露三季报的房企业绩较好，加大明年业绩上修的概率，年底估值切换行情值得期待。集中度提升逻辑不变，龙头房企能够发挥融资、品牌及运营管理优势，获取更多高性价比的土地储备。我们推荐业绩确定性强，资源优势明显，市占率有较大提升空间的万科 A（000002）、保利地产（600048），销售增速高于行业平均，业绩释放较充分的阳光城（000671）。

3、医药：药品流通行业全景图

医院渠道为主，行业稳健增长：2018 年我国公立医院、基层医疗机构、零售药店三大终端的药品销售额为 17131 亿元，同比增长 6.3%。其中公立医院终端占比为 67.4%，零售药店终端占比为 22.9%，公立基层医疗终端占比为 9.7%。近几年，随着两票制的执行，调拨业务从 40%降低到 30%，直销终端的业务占比相应上升。流通企业大部分是国企，占比为 61%，其次股份制企业占比为 32%。

我国药品流通行业格局是 4+n：截至 2018 年末,全国共有药品批发企业 13598 家，其中全国性的药品配送企业有 4 家，分别是国药控股、上海医药、华润医药、九州通，其余均是地方性的配送商。我国各省的配送商格局差别较大，集中度高的地区如上海，CR2 可达到 80%，大部分地区的 CR10 占 50%左右，其余多家小配送商瓜分剩余市场。

集中度持续提高，政策影响边际效应减弱：截至 2018 年,全国共有药品批发企业 13598 家。2012 年高峰时期，药品流通企业数量达到 1.63 万家，后由于行业增速下降、兼并收购等原因回落。2015 年开始实施的两票制进一步促进了行业整合，企业数量下降到 1.30 万家，此后小幅反弹。2011 年-2018 年之间，CR10 从 34%增加到 43%，集中度持续提高。

药品流行业受到两票制、零加成、药品降价、带量采购等政策影响。新药加速上市带来的增量与仿制药业务配送费用降低相互抗衡，政策对药品流通企业的影响边际效应逐渐减弱。

行业处于估值低点，关注稳健增长公司：药品流通行业（不包括药店）板块估值为 15.3 倍，相对于生物医药行业估值溢价率为-56%，是 2011 年以来的最低点。我们认为之前药品流通板块的估值压制因素已经在股价上体现，即使将来扩大范围带量采购，新药的上市也将弥补这一缺口，流通企业的业绩仍将维持稳健增长。我们对比分析 A 股药品流通上市公司发现，区域性流通企业的 PEG 最低，柳药股份和鹭燕医药的 PEG 均低于 0.5，其业绩预计仍将维持 20%以上的增速，建议关注。全国性批发企业将持续受益于行业集中度的提高，建议关注上海医药、九州通、瑞康医药。

风险提示：行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险；药品安全风险。

二、外围市场

标普500指数再创收盘纪录新高 脸书、苹果财报双双好于预期

周三美股三大指数集体走高，美联储今年的第三次降息令投资者受到鼓舞，标普500指数再度创下收盘纪录新高，上涨0.3%至3046.77点。道琼斯工业平均指数收高115.27点，涨幅0.4%，报27186.6点。纳斯达克综合指数收盘上涨0.3%至8303.98点。美股指期货也集体上扬，道琼斯工业平均指数期货涨0.34%，报27133.0点；标普500指数期货涨0.41%，报3048.2点；纳斯达克100期货指数涨0.7%，报8111.2点。

欧股主要股指涨跌不一 法国CAC40指数涨0.45%

欧洲时间周三，欧股主要股指涨跌不一，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数30日报收于7330.78点，比前一交易日上涨24.52点，涨幅为0.34%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5765.87点，比前一交易日上涨25.73点，涨幅为0.45%。德国法兰克福股市DAX指数报收于12910.23点，比前一交易日下跌29.39点，跌幅为0.23%。

EIA原油库存意外大幅增加 美油跌近1%

美东时间周三，截止收盘，12月交货的纽约轻质原油期货价格下跌0.48美元，收于每桶55.06美元。库存方面，EIA原油库存意外大幅增加。具体数据显示，美国截至10月25日当周EIA原油库存变动实际公布增加570.2万桶，预期减少10.4万桶，前值减少169.9万桶。此外，美国截至10月25日当周EIA汽油库存实际公布减少303.7万桶，预期减少204.02万桶，前值减少310.7万桶；美国截至10月25日当周EIA精炼油库存实际公布减少103.2万桶，预期减少227.7万桶，前值减少271.5万桶。

国际金价收涨0.4% 仍处于千五关口水平之下

美东时间周三，金价呈现小幅震荡攀升的走势。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价30日比前一交易日上涨6美元，收于每盎司1496.7美元，涨幅为0.4%。在美联储决议公布后，金价短线下挫，美元指数上涨10个点，其它非美品种不同程度回落。从本次美联储决议声明上看，美联储整体基调略微偏向鹰派。

美元指数30日小幅下跌

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.05%，在汇市尾市收于97.6470。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1124美元，高于前一交易日的1.1110美元；1英镑兑换1.2887美元，高于前一交易日的1.2861美元；1澳元兑换0.6876美元，高于前一交易日的0.6865美元。1美元兑换108.94日元，高于前一交易日的108.81日元；1美元兑换0.9904瑞士法郎，低于前一交易日的0.9937瑞士法郎；1美元兑换1.3174加元，高于前一交易日的1.3088加元。