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房地产:重走 2019?花相似,境不同

发布者:九盛融汇 日期:2019-12-13

一、重要信息

1、市场日评:

综述:周四(12 12 日),上证指数收盘跌 0.3% 2915.70 点,止步五连升;深证成指跌 0.17%9836.23 点;创业板指涨 0.16% 1720.99 点。两市成交 4489 亿元,较上一交易日(4666 亿元)量能略有下降。北向资金净流入 65.22 亿元,连续 21 日净流入;其中沪股通净流入 40.6 亿元。从盘面上看,涨幅靠前的行业包括:通信上涨 0.68%、餐饮旅游上涨 0.61%、电子上涨 0.57%;跌幅靠前的行业包括:建材下跌 1.22%、煤炭下跌 1.03%、传媒下跌 0.89%,涨跌幅有限。主题方面,涨幅靠前的主题:芯片上涨 2.9%,集成电路上涨 2.83%,存储器上涨 2.23%;跌幅靠前的主题:汽车胎压监测下跌 3.08%,近端次新股下跌 1.51%,西部水泥下跌 1.38%

A 股市场行情走势原因分析:A 股蓄势整理,权重板块集体哑火。个股涨少跌多。行业板块方面,国产芯片逆市爆发,有研新材、阿石创、晶方科技、耐威科技、大港股份涨停。OLED 走强,香山股份涨停,中颖电子、安集科技涨幅居前。无线耳机分化,田中精机涨停,苏州固锝一度涨停,佳禾智能、雷柏科技、漫步者等下跌。影视传媒概念持续走强,长城影视涨停,唐德影视、浙江广厦、慈文传媒、中视传媒涨幅靠前。次新股全天低迷,钢研纳克跌停,华辰装备、广电计量、左江科技大跌。胎压监测回调明显,日上集团、万通智控、苏奥传感、威帝股份下挫幅度较大。个股方面,“宝能系”上位第一大股东,南宁百货连续 7 日涨停;将获土地交储补偿款 21.56 亿元,广州浪奇连续两日涨停;实控人拟转让公司 7.16%股份,智云股份涨停;实际控制人提前终止减持计划,联明股份涨停;终止购买资产事项,东旭蓝天复牌大跌;东旭光电复牌连续 3 日跌停;时隔半年网站再度整改关停,视觉中国连续两日跌停。短期的 A 股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度,基本面、资金面的变化。

2、观点集萃:

宏观:我们认为,虽然当前经济运行正在继续磨底,但是有利于经济预期改善与风险偏好提振的有利因素正在累积,目前到 2020 年经济运行与风险资产价格表现预计将因此得到正面支撑,对此可以保持谨慎乐观,来年的主题应该是经济和权益市场的逐步修复之年。目前到明年上半年,假若政策不再出现意外摇摆,则对于中国经济的修复前景总体可以持较为乐观的态度。权益市场因此将得到较好的宏观环境,而利率方面由于经济企稳尚需时日,而流动性条件相对将较为宽松,政府为实现“六稳”目标相应也有引导实际利率下行的政策动机,因此债券市场应也无需过度悲观。

证券:宏观经济动能转换,金融业回归服务实体本源,未来我国金融业态将会发生变化,资本市场将在金融体系中发挥更大作用,制度红利释放依然可期,券商业务空间扩容。金融供给侧改革深化,监管引导打造航母级券商,大型券商在资本实力、人才、综合服务能力和品牌影响力等方面具备优势,强者恒强态势延续。当前板块 1.61X PB,防御与反弹攻守兼备,维持“推荐”评级。个股方面,我们持续看好龙头券商投资价值,推荐中信证券(600030.SH)、华泰证券( 601688.SH 600837.SH 安(601211.SH)。

3、房地产:重走 2019?花相似,境不同

政策托而不举,因城施策。经济下行压力加大、楼市降温背景下,预计 2020 年政策面有望从过紧回归平衡,改善力度将取决于经济及楼市走向。但考虑“房住不炒”的总基调,结合前几轮周期底部强刺激带来的房价暴涨、居民杠杆率大幅攀升等副作用,预计整体托而不举,以稳为主。

投资同比增 5%以上,建安为主要支撑。地产投资包括土地购置费用施工建安投资2019H2 以来百城土地成交持续下滑,九大标杆房企前三季度拿地销售比为 84.2%,较 2018 年下降 16.6 个百分点,叠加较高基数,预计 2020 年土地购置费增速将延续回落。由于新开工绝对值超过竣工,施工面积仍将保持增长,建安有望成为 2020 年投资增长引擎。预计 2020 年施工面积及建安投资同比增长7.1%,新开工同比增长 3%,地产投资同比增长 5.4%

销售稳中趋降,预计同比降 3%2019 年国庆后楼市已明显降温,2020 大概率延续调整趋势,其中一二线城市已历经调整,加上因城施策带来的政策改善托底,预计延续平稳;三四线供应增加、需求萎缩,加上此前未有明显调整,量价均将面临较大压力。随着政策微调及货币环境改善,调整之后楼市有望在下半年逐步走稳,预计 2020 年全国销售面积同比降 3%

资金未至穷途,融资端或边际改善。由于开发商主动收缩拿地、加快销售回款、储备资金过冬,房企整体资金状况好于前三轮周期底部。2019Q3 末上市房企在手现金对一年内到期长短期债务覆盖比例为 115%,远好于 20082011 2014 年。测算 2020 年房企信托及债券到期 1.46 万亿,较 2019年增长 19.4%,随着房企销售及回款压力加大,偿债压力上升,预计房企融资端政策有望边际改善,但资金面或难现 2019 年年初宽松。

投资建议:展望 2020 年,尽管行业基本面承压,但在以“稳”为主、因城施策的背景下,政策存在托底空间,同时板块估值已处于历史低位、股息率亦具备吸引力,当前位置地产股易涨难跌,攻守兼备、性价比持续凸显,板块弹性仍取决于政策与基本面的博弈。我们看好 2020 年地产板块整体表现,维持“强于大市”评级。全年建议积极配置行业龙头二线弹性标的,耐心持股等待收益。短期来看,主流房企无论估值、持仓、股息率均具有吸引力,多地政策微调、5 年期 LPR 下调,关注估值切换及政策博弈的机会,以低估值龙头(万科、保利、金地等)及业绩高增的二线弹性标的(中南、阳光城等)为主;中期随着政策微调、货币端发力,楼市有望逐步走稳,关注流动性宽松可能带来的“资产荒”配置机会。

风险提示:12020 年上半年存在楼市超调而政策迟迟未见松动的风险;2楼市大幅调整带来的资产大幅减值及净利率下滑的风险;3若楼市降温超预期,且融资渠道依旧偏紧,不排除部分中小房企面临资金链风险。

二、外围市场

利好消息促美股大涨刷新高

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受突发利好消息刺激,周四美国股市开盘后大幅拉升,随后高位震荡。截至收盘,道指上涨220.75点,涨幅0.79%,报28132.05点,纳指涨0.73%,报8717.32点,标普500指数涨0.86%,报3168.57点,三大股指两周来首次齐创盘中历史新高,最终纳指和标普500指数联袂刷新收盘历史新高。CBOE恐慌指数VIX下跌7%,报13.94

欧三大股指收涨

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欧洲股市低开高走,市场关注英国大选及欧央行利率决议。截至收盘,泛欧斯托克600指数涨0.33%,报407.58点,英国富时100指数涨0.79%,报7273.47点,德国DAX 30指数涨0.57%,报13221.64点,法国CAC 40指数涨0.40%,报5884.26点。基础资源和汽车板块涨幅居前。

美油期货周四收涨0.71% OPEC深化减产或助推明年油价走高

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美东时间周四,国际油价走高。截止收盘,WTI 1月原油期货收涨0.42美元,涨幅0.71%,报59.18美元/桶。布伦特2月原油期货收涨0.48美元,涨幅0.75%,报64.20美元/桶。此外,上期所原油期货2002合约夜盘收涨0.37%,报465.80人民币/桶。

黄金期价周四下跌0.18% 收于1470美元上方

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美东时间周四,市场避险情绪明显降温,国际金价走低。截止收盘,纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的20202月黄金期价下跌2.70美元,跌幅为0.18%,收于1472.30美元/盎司。

美元指数12日上涨

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衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.37%,在汇市尾市收于97.4211。截至纽约汇市尾市,1欧元兑换1.1111美元,低于前一交易日的1.1138美元;1英镑兑换1.3132美元,低于前一交易日的1.3208美元;1澳元兑换0.6898美元,高于前一交易日的0.6888美元。1美元兑换109.34日元,高于前一交易日的108.49日元;1美元兑换0.9858瑞士法郎,高于前一交易日的0.9816瑞士法郎;1美元兑换1.3184加元,高于前一交易日的1.3164加元。