一、重要信息

1、市场日评：A 股弱势整理

综述：周一（6 月 29 日）大盘弱势整理。截至收盘，上证综指收报于 2961.52点，下跌 0.61%；深成指收报于 11752.36 点，下跌 0.52%；中小板指下跌0.64%；创业板指下跌 0.42%，两市成交量共计 7115 亿元，与前一交易日基本持平。行业方面，30 个中信一级行业多数收跌，其中消费者服务、农林牧渔、医药涨幅居前，而综合金融、非银行金融、传媒则跌幅较大。概念方面，医疗器械、自行车、血液制品等指数表现较为活跃。

驱动因素分析：财政部网站6月29日公布数据显示，2020 年5月，全国国有及国有控股企业（以下称国有企业）利润环比增长，已基本恢复到去年同期水平。1-5 月主要经济效益指标同比降幅收窄，经济运行显著回升。目前月末资金面略显紧张，今日北向资金也结束了连续了五日的净流入，外部坏境仍然存在较大不确定性，A 股市场风险偏好有所下降。但国内经济回暖步入正轨，节后国际市场走强，建议投资者关注宏观经济指标，乐观谨慎，精选标的，从容布局。

2、医药生物：估值接近历史上限区域，配置具备安全边际的子行业

行业回顾：

本报告期（2020.6.15-2020.6.24）医药生物行业指数上涨6.69%，在申万 28 个一级行业中位居第 2，跑赢沪深 300 指数（3.40%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数普涨，其中医疗服务、生物制品、医药商业等行业指数涨幅居前，涨幅分别为9.44%、9.36%、9.00%。估值方面，截止 2020 年 6 月 24 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 50.64x（上期 46.59x），随着指数快速上涨，估值水平快速上升，接近均值+1 倍标准差（54.00x）的上限区域。医药生物申万三级行业医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制剂、化学原料药、中药、医药商业 PE（TTM整体法，剔除负值）分别为 117.19x、73.50x、67.38x、50.39x、40.09x、28.09x、22.82x。

本报告期内，两市医药生物行业共有 65 家上市公司的股东净减持 67.58 亿元，其中 2 家增持 9600 万元，63 家减持 68.54 亿元。

截止 2020 年 6 月 24 日，我们跟踪的医药生物行业 329 家公司已有 141 家公布 2020 年上半年业绩预告，其中略增（48 家）、预增（30 家）、续盈（5 家）、略减（20 家）、预减（22 家）、首亏（7 家）、扭亏（3 家）、续亏（5 家）、不确定（1 家）。

重要行业资讯：

◆国家医疗保障局印发《医疗保障疾病诊断相关分组（CHSDRG）细分组方案（1.0 版）》。2019 年，国家医保局与财政部、国家卫生健康委、国家中医药管理局共同成立了 DRG 付费国家试点工作组，制定了 DRG 付费国家试点工作方案。在试点方案中确定了“顶层设计、模拟运行、实际付费”三步走的工作步骤。在顶层设计阶段，2019 年 9 月底前完成国家相对统一的 DRG 分组，指导各试点城市按照国家分组细化调整本地分组、制定各组具体权重和费率，2019 年 9 月-2020 年 12 月开展模拟运行。2021 年起，符合条件的试点城市启动实际付费。按照疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点工作安排，为落实试点工作“三步走”目标，指导各地规范 DRG 分组工作，2020 年 6 月 12 日，国家医保局印发了《医疗保障疾病诊断相关分组（CHS-DRG）细分组方案（1.0 版）》，完成国家相对统一的 DRG 组。（资料来源：国家医保局）

◆国家医保局通知：月底前重点监控品种剔除出医保目录。6月 17 日，国家医保局、财政部、国家税务总局发布《关于做好 2020年城乡居民基本医疗保障工作的通知》。该通知在完善医保支付管理部分提到，要推进医保支付方式，加强医保目录管理。国家医保局要求，逐步统一医保药品支付范围，建立谈判药品落实情况监测机制，制定各省增补品种三年消化方案，2020 年 6 月底前将国家重点监控品种剔除出目录并完成 40%省级增补品种的消化。控制政策范围外费用占比，逐步缩小实际支付比例和政策范围内支付比例的差距。（资料来源：国家医保局）

◆国家医保局：将新冠病毒核酸检测项目纳入省级医保目录。6 月 16 日，国家医疗保障局办公室发布《关于配合做好进一步提升新冠病毒检测能力有关工作的通知》，提出要在综合考虑新型冠状病毒肺炎防控工作需要、本地区医保基金支付能力等因素的基础上，按程序将针对新冠病毒开展的核酸、抗体检测项目和相关耗材纳入省级医保诊疗项目目录，并同步确定支付条件。（资料来源：国家医保局）

◆《2019 年全国医疗保障事业发展统计公报》发布。国家医保局发布《2019 年全国医疗保障事业发展统计公报》，2019 年参加全国基本医疗保险 135407 万人，参保率稳定在 95%以上。2019年，全国基本医保基金（含生育保险）总收入 24421 亿元，比上年增长 10.2%，占当年 GDP 比重约为 2.5%；全国基本医保基金（含生育保险）总支出 20854 亿元，比上年增长 12.2%，占当年 GDP 比重约为 2.1%；全国基本医保基金（含生育保险）累计结存 27697 亿元，其中基本医保统筹基金（含生育保险）累计结存 19270 亿元，职工基本医疗保险（以下简称职工医保）个人账户累计结存 8426亿元。（资料来源：国家医保局）

投资建议：

6 月份医药生物行业指数快速上涨，估值水平快速上升，行业PE（TTM 整体法，剔除负值）达到 50.64x，接近均值+1 倍标准差54x 的上限区域，而医保基金作为医药需求的支付方，支出低速增长，国家医保局发布《2019 年全国医疗保障事业发展统计公报》，全国基本医保基金（含生育保险）总支出 20854 亿元，比上年增长12.2%。虽然相对历史估值，生物医药行业估值水平仍有一定的上升的空间，但与行业增速相比，行业整体估值偏高。我们建议逐步降低估值较高的子行业配置，关注具备一定安全边际的子行业，一是景气度较高，估值相对合理的原料药，主要包括包括沙坦类、肝素类、β-内酰胺酶抑制剂等快速增长的子行业；二是景气度出现积极边际变化，受益于公共卫生补短板建设的医疗装备、医疗器械。

风险提示：公共卫生防控救治能力补短板建设进度不及预期；原料药行业增速放缓。

二、外围市场

美股集体收高道指涨近600点 波音涨超14%

美国三大股指集体收涨，其中道指涨近600点，波音涨超14%。截止收盘，道指涨580.25点，涨幅2.32%，报25595.80点；纳指涨116.93点，涨幅1.20%，报9874.15点；标普500指数涨44.19点，涨幅1.47%，报3053.24点。个股方面，波音涨14.40%，波音737 Max进行美国联邦航空管理局试飞。

欧洲主要股指全线收涨 德股英股涨幅均超1%

欧洲时间周一，欧洲主要股指全线收涨，德股英股涨幅均超1%。截止收盘，德国法兰克福股市DAX指数报收于12232.12点，比前一交易日上涨142.73点，涨幅为1.18%。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数29日报收于6225.77点，比前一交易日上涨66.47点，涨幅为1.08%。法国巴黎股市CAC40指数报收于4945.46点，比前一交易日上涨35.82点，涨幅为0.73%。

国际油价周一收涨 美油期货收盘涨超3%

美东时间周一，国际油价收涨。截止收盘，纽约8月原油期货收涨1.21美元，涨幅3.14%，报39.70美元/桶。布伦特8月原油期货收涨0.69美元，涨幅1.68%，报41.71美元/桶。

国际金价微幅收涨 收于1780美元关口上方

美东时间周一，国际金价微幅收涨。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价29日比前一交易日上涨0.9美元，收于每盎司1781.2美元，涨幅为0.05%。

美元指数29日上涨

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.1%，在汇市尾市收于97.5360。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1235美元，高于前一交易日的1.1228美元；1英镑兑换1.2286美元，低于前一交易日的1.2344美元；1澳元兑换0.6859美元，低于前一交易日的0.6866美元。1美元兑换107.69日元，高于前一交易日的107.18日元；1美元兑换0.9514瑞士法郎，高于前一交易日的0.9474瑞士法郎；1美元兑换1.3688加元，高于前一交易日的1.3656加元。