一、重要信息

1、市场日评：

综述：周四（7 月 2 日），上证指数涨 2.13%报 3090.57 点，创 5 个半月新高；深证成指涨 1.29%报12269.49 点，续创 4 年半新高；创业板指涨 0.2%报 2424.39 点。两市成交额近 1.08 万亿，时隔近四个月再度突破万亿；较上一交易日（9073 亿元）量能放量近 2 成。北向资金全天单边净买入 171.16亿元，创 6 月 19 日以来新高；其中沪股通净买入 111.61 亿元，创 2 月 3 日以来新高。

A 股市场行情走势原因分析：A 股强势上攻，沪指涨逾 2%剑指 3100 点，深证成指续创 4 年半新高，创业板指表现则相对黯淡。行业板块方面，大金融板块核心爆发，券商股中泰证券、光大证券、浙商证券、太平洋、山西证券、南京证券、中信建投、招商证券、华安证券、哈投股份、天风证券涨停，银行股青农商行涨停，保险股西水股份、中国人保触及涨停。酒类股低开高走，洋河股份涨停，金种子酒一度涨停，泸州老窖、古越龙山、莫高股份等涨超 5%，贵州茅台、五粮液股价再创历史新高。煤炭股午后发力，金能科技涨停，露天煤业、大同煤业、陕西煤业涨超 5%。免税店概念炙手可热，王府井、凯撒旅业、格力地产、厦门港务、绿地控股、海汽集团涨停。跨境电商概念崛起，跨境通、星徽精密、御家汇、普路通涨停。国产芯片概念活跃，中科曙光、长电科技、紫光国微、派瑞股份、光库科技、青鸟消防涨停。房地产板块维持热度，金科股份、泰禾集团、市北高新涨停。京东数科概念异动，时代出版、保税科技涨停。短期的 A 股市场将随着新冠疫情风险的反弹与“六保”政策的发力而呈震荡上行的态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应持续关注新冠疫情防控进程及相关因应措施的力度，市场基本面预期差、资金面预期差对市场的扰动。

2、观点集萃：

策略：在 6 月，我们的报告观点是《坚定主旋律，低估值逆袭需要等待》。在 7 月，我们认为市场的风格会更均衡，不会是 6 月成长股一枝独秀的比较极端的风格。从大类资产看，高端白酒、医药医疗和科技等少部分优质公司的估值并不比黄金、深圳房价和理财产品（信托暴雷）更高。论成长性和稳定性，优质公司有更好的未来！对于绝对收益投资者，可以配置股息率高+稳定的蓝筹公司；对于有排名需求的投资经理，尽管医药消费和科技的很多公司估值“高”的令人担忧，但是还没有出现曲终人散的系统性风险信号！可以加强排雷，买“错”公司比静态高市盈率更危险。

保险：新冠疫情防控取得重要阶段性成效，代理人线下展业稳步推进，疫情刺激居民风险保障意识增强，险企加大增员激励，拓展保障型产品销售力度，负债端改善。长债收益率筑底反弹，险企投资端改善可期。当前价格对应板块2020 年 P/EV 在 0.60-0.97 倍之间，估值处于历史低位，性价比高，建议关注板块配置价值。推荐顺序为：中国平安（ 601318.SH ） 、 中 国 人 寿 （ 601628.SH ） 、 新 华 保 险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）。

电力设备及新能源：我们认为，新能源汽车是 2020 年可以贯穿全年的投资机会，龙头公司值得坚守。光伏基本面复苏，需求逐步回升。电网投资回暖，特高压、充电桩作为新基建将持续发力。建议关注：（1）电动车：宁德时代（300750.SZ）、国轩高科（002074.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、当升科技（300073.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材质（300568.SZ）、璞泰来（603659.SH）、新宙邦（300037.SZ）等；（2）光伏：通威股份（600438.SH）、隆基股份（601012.SH）、中环股份（002129.SZ）、福斯特（603806.SH）、福莱特（601865.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）等；（3）电网：特锐德（300001.SZ）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、中国西电（601179.SH）等。7 月投资组合：宁德时代、通威股份、许继电气。

3、银行7 月策略：低估值与经济反弹共振，混业经营催化

估值低，机构持仓低，年初以来跌幅较大，存补涨需求。当前，银行（申万）指数估值仅 0.68 倍 PB（lf），处于历史低位，下行空间小；年初以来涨幅为-9.5%，跌幅居中信行业第二，存补涨需求。20Q1 机构重仓银行板块市值占比 4.67%，较上年末明显下降，持仓比例处于低位。

后疫情时代，经济有望明显反弹。后疫情时代，国内经济逐步走出疫情的影响，5 月规模以上工业企业利润正增长 6.0%，发电量开始正增长，6 月 30 大中城市商品房成交套数同比增长 8.2%，6 月 PMI 超预期，新出口订单显著改善。20 年初以来，社融增速明显上升，5 月末社融增速 12.5%，明显高于上年末，支撑下半年经济明显反弹。

混业经营催化。近期，《财新周报》报道证监会计划向商业银行发放券商牌照。尽管放开券商牌照短期对银行业绩影响不大，但中长期看，证券业务将给银行带来新的增长点，有利于提升非息收入占比，降低息差依赖。A 股证券板块估值显著高于银行，美国投行与银行 PB 估值差异不大，混业经营时代，银行估值有望重构，估值或向券商板块靠近。

低估值与经济反弹共振，混业经营催化，我们建议高度重视银行板块估值提升之机会。个股方面，我们主推低估值且基本面较好的平安、光大、兴业、常熟，关注招行、张家港行、江苏、成都、杭州、长沙、南京和北京等。

7 月金股-兴业银行：低估值且基本面较好，混业经营催化盈利增长平稳，ROE 较高。1Q20 营收增速 5.5%，19 年营收增速 14.5%。1Q20营收增速较低也与 1Q19 高基数有关，此外，非息收入受疫情影响较大。1Q20 归母净利润增速 6.8%，较 19 年的 8.7%略微放缓，主要是受疫情影响。

19 年加权平均 ROE 为 14.02%，为 A 股上市银行较高水平。息差受益于市场利率大降。由于负债端市场化负债占比较高，19 年同业存单利率同比下降近 100BP，带动负债成本率下降 24BP 至 2.66%，使得净息差同比上升 11BP 至 1.94%。

资产质量保持较好，拨备较充足。1Q20 不良贷款率 1.52%，较年初下降 2BP；关注贷款率 2.07%，较年初上升 29BP，系疫情的暂时性影响。自 13 年以来，信贷结构优化，制造业等高不良行业贷款占比显著下降，住房按揭等占比上升，资产质量对经济周期的敏感度下降，未来不良压力不大。1Q20 拨贷比3.03%，拨备覆盖率 199.0%，抵御风险能力较强。

深耕“商行+投行”，混业经营催化估值提升。兴业银行同业负债占比较高，受益于较低的市场利率。我们认为，兴业市场化程度较高，耕耘“商行+投行”，未来混业经营将使其有估值提升的长逻辑。

风险提示：疫情冲击经济，资产质量明显恶化；金融让利，息差大幅收窄等。

二、外围市场

美股全线收涨 纳指续创收盘新高

美东时间周四，美股三大指数全线收涨，纳指续创收盘新高，道指收涨近百点。截止收盘，道指上涨92.39点，涨幅0.36%，报25827.36点；纳指涨53.00点，涨幅0.52%，报10207.63点；标普500指数涨14.15点，涨幅0.45%，报3130.01点。

欧股主要指数大幅收涨 欧洲斯托克50指数涨近3%

欧洲时间周四，欧洲主要股指大幅收涨。截止收盘，欧洲斯托克50指数涨2.84%。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数2日报收于6240.36点，比前一交易日上涨82.40点，涨幅为1.34%。德国法兰克福股市DAX30指数报收于12608.46点，比前一交易日上涨347.89点，涨幅为2.84%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5049.38点，比前一交易日上涨122.44点，涨幅为2.49%。

国际油价收涨 美油、布油期货涨幅均超过2%

美东时间周四，国际油价收涨，截止收盘，纽约8月原油期货收涨0.83美元，涨幅2.08%，报40.65美元/桶。布伦特9月原油期货收涨1.11美元，涨幅2.64%，报43.14美元/桶。

国际金价小幅收涨 报于每盎司1790美元

美东时间周四，国际金价小幅收涨。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价2日比前一交易日上涨10.1美元，收于每盎司1790美元，涨幅为0.57%。

美元指数2日小幅上涨

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.06%，在汇市尾市收于97.2696。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1234美元，低于前一交易日的1.1244美元；1英镑兑换1.2463美元，低于前一交易日的1.2466美元；1澳元兑换0.6922美元，高于前一交易日的0.6913美元。1美元兑换107.55日元，高于前一交易日的107.49日元；1美元兑换0.9457瑞士法郎，低于前一交易日的0.9464瑞士法郎；1美元兑换1.3578加元，低于前一交易日的1.3587加元。