一、产品运行情况

12月19日至12月23日，共5个交易日。截止12月23日收盘，九盛朝阳壹号一周变动0.14%，总收益-0.56%，跑赢同期沪深300指数3.82个百分点。

表1：产品运行情况（12.19 -12.23）

图1：九盛朝阳壹号收益走势

二、本周市场总结

1、A股低位震荡，人气低迷

本周A股延续低位震荡。沪指周线再度收跌，在七连阳后遭遇四连跌，市场围绕3100点窄幅震荡整理，虽然股指在周三中阳线反弹，但随后两日即回到缩量小幅震荡走势。

板块来看，国防军工、国企改革概念等少数品种是拉升指数的主力，其他多数板块仍处于震荡，尤其是前期相对抗跌的银行、食品饮料等板块本周跌幅领先，表明市场人气低迷。

资金流向来看，申万一级所有行业资金皆为净流出局面。

短线来看，市场仍难言完全企稳。距离年底仅剩5个交易日，而市场也将迎来年内解禁压力最大的一周，两市解禁市值达1550亿。

图2：板块一周涨跌幅

图3：板块一周资金流向

    2、外围普涨，美元继续走高

本周欧美股市周线都录得上涨，其中道指和纳指再创历史新高。

经济数据方面，美国11月成屋销售表现好于预期，年率更是升至2007年初来最高水平，表明美国四季度经济增速将得到进一步支撑。美国经济分析局则表示，美国第三季度GDP增长3.5%，好于预期，此前经济学家平均预估美国第三季度GDP增长3.3%。

强劲的经济数据支撑美元继续走高；国际金价周四盘中一度反弹，但最终冲高受阻；产油国减产迹象愈加明显，油价温和反弹。美元指数维持高位震荡。

图4：美股本周再创新高

图5：欧股本周上涨

图6：美元指数延续强势

图7：原油价格温和上涨

图8：黄金价格延续低迷

三、下周行情研判

我们认为，市场将进入震荡整理，向上和向下的空间都有限。一方面，资金面偏紧的状态短期仍制约市场；而另一方面，本轮回调后市场估值中枢下移，市场整体估值水平回归合理区间，对当前点位形成基本面上的支撑。

1、资金面偏紧短期仍延续

资金面偏紧体现在以下几个方面：首先，短期利率上行明显。Shibor本周加速上行，同时，从204001品种观察，本周大多数时间回购年化收益率都在6%以上，表明资金压力隐现；其次，而从供求角度看，新股发行不断提速，从以往每日一股到目前的单日三股，供应力度加大；第三，大小非限售解禁、定增到期解禁等筹码供应也是源源不断，尤其是年底阶段，大股东处于各种目的，减持相对集中，对短线市场也形成一定制约；第四，人民币贬值压力虽然减轻，但高位所形成的心理预期以及资本外流的冲击仍需时间来消化，也由此对资金面产生压制的效果。

资金面的情况反应在盘面就是成交量能持续萎缩，沪深两市总成交回落到4000亿元以下的水平，为近期地量。值得注意的是，下周市场将迎来年内解禁压力最大的一周，两市解禁市值达1550亿。

图9：SHIBOR走势（%）

图10：美元离岸人民走势

2、中期需警惕通胀抬头及货币政策收紧

从中期来看，当前或在通胀预期的抬升阶段，市场对滞胀的担忧会压制市场重心。因此，未来仍需关注市场通胀预期的变化来决定趋势的判断。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。

3、估值向基本面回归对市场形成支撑

本轮回调后，部分高估值板块的估值明显下移，我们认为，当前市场估值中枢正逐步回归基本面，因此当前点位向下的空间也是有限的。尤其是一些绩优蓝筹品种，若再有回调将产生明显的价值洼地。

总体上，我们判断市场大概率以震荡为主。操作上，基本面扎实的品种，回调是买入机会，抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。钱荒、债市去杠杆情绪传染等是短期冲击，属于噪音，盈利改善和利率上升是中期逻辑，配置上倾向受益于通胀、利率不敏感的行业如食品饮料、公用事业、银行等，尤其需要考虑抗通胀。