近日，在新三板挂牌不足半年的哥仑步董事长魏庆华“失联”，让新三板企业股权质押风险露出了冰山一角。而由此引发的连锁反应直接波及商业银行。

    据《中国经营报》记者了解，作为商业银行高度标准化融资方式之一，股权质押融资在市场上越来越盛行，也逐渐成为新三板企业的重要融资渠道。Wind资讯数据显示，截至6月7日，共有843家新三板公司发布了股权质押公告，进行股权质押的公司比例占到11.26%。

    然而，在哥仑步的跑路事件背后，部分商业银行意识到了风险被低估，已经迅速收紧了该项业务，并启动了风险排查。

    “套现”捷径

    随着深沪两市股权质押“蛋糕”被瓜分之后，新三板上市公司的该项业务成为了银行等金融机构业务扩张的“下一站”。表面上，该项业务延续了A股上市公司股权质押的“游戏规则”，在解决机构资产荒困局的同时，还能为银行带来不菲的利润，可谓一举两得。而在业务的另一端，新三板企业能够通过质押将股权变现，融资的成本和难易程度也都较非上市公司低。

    在这种“双赢”局面下，新三板股权质押迅速升温，融资规模和数量如雪球般越滚越大。Wind资讯统计数据显示，截至6月7日，共有843家新三板公司发布了股权质押公告，质押股份数约为70亿股，而新三板挂牌上市公司数量才不过7485家，进行股权质押的公司比例占到11.26%。 公开数据显示，2014年新三板股权质押368笔，合计质押23.37亿股；2015年股权质押990笔，合计质押105.65亿股。由此不难看出，新三板股权质押的规模越来越大，频次越来越快，也给市场埋下了风险隐患。

    “新三板企业的质地差异性很大，其风险也不同，一款标准化产品很难完全覆盖风险。”一家股份行人士称。

    该股份行人士认为，按照传统银行做法，新三板股权质押就是设计出标准化的产品，然后做批量放贷做大规模，但是，潜在的风险却被忽视了。“最典型的风险就是企业财务造假和股价虚高。”

    据了解，由于高回报引发的上市冲动，一些企业可能选择虚增利润手段，通过业绩造假实现新三板的上市，这就放大了后续股权质押的银行风险。

    更重要的是，新三板企业与主板上市企业存在的最大差异是市场流动性。“由于新三板的交易量并不活跃，所以一旦股权最后砸在了银行手里，很可能通过市场抛售变现会很难。”上述股分行人士表示。

    实际上，哥仑步跑路事件就是一个典型例子，该公司董事长魏庆华在失联之前并没有选择抛售股票，而是通过质押套现。哥仑步今年1月在新三板挂牌后，公开报道显示上市仅一个月，魏庆华就将所持42.72%股份（2862万股）质押给盛山资产管理（上海）有限公司，质押用于个人用途，期限为半年。

    银行排雷

    尽管市场上券商、基金子公司、信托、资管公司，甚至是P2P都会承接部分的新三板股权质押融资业务，但是作为该项业务的主要资金方，银行无疑是充当最大的债主角色。

    据一项官方数据显示，银行新三板股权质押业务在所有参与主体中的占比超过60%，部分非银行金融机构在业务其中仅仅是资金通道，出资方仍是银行。

    “起初股份行和农商行该项业务做的比较多，这完全是出于收益的角度考虑。后来，国有大行也参与其中。”一家城商行信贷部负责人表示。

    数据显示，截至5月末，中国银行在新三板股权质押中共46笔合计3.31亿股，工农中建四大行共62笔合计5.43亿股。

    上述城商行人士告诉记者，早在2014年，银行对于新三板股权质押业务是针对既有的企业客户来做，依靠长期的业务合作适当放大风险敞口。而今，银行对该项业务市场化程度很高，很多业务的承接仅仅是靠几个财务硬指标。“企业信息不对称，资金用途不明确或者被挪用，潜在的风险就在其中。”

    事实上，哥仑步跑路事件中就涉及企业债务不明确，股权质押资金挪用还债等等问题，而接受质押的金融机构显然没有了解企业的全貌。

    在如今7000多家新三板企业中，龙蛇混杂，甚至部分企业挂牌的目的就是套现，这更是让市场对标准化的股权质押业务画上一个问号。

    新三板股权质押的风险正在发酵，越来越多的问题逐渐暴露出来，而银行也嗅出了风险的味道。

    一家国有大行人士表示，新三板公司的融资渠道并不多，很多企业也属于轻资产。在股权质押业务中，往往企业在补充抵押物时会出现困难，而市场抛售抵押物变现显然也不现实，这就导致最终银行被迫接盘。“新三板企业的股价波动大，而交易量小，这种矛盾是股权质押业务最大的麻烦。”

    今年3月，枫盛阳公司实际控制人、董事长刘金玲持有的3428.16万股天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司股份被法院冻结。据公司资料披露，刘金玲共持有枫盛阳3816万股，持股比例为62.74%，为公司第一大股东。被冻结的股份约占刘金玲所持股份的90%。

    受此影响，公司股权一度从最高点24.3元/股跌至2.4元/股。在这种态势下，企业和标的质押金融机构都会遭遇爆仓尴尬。

    记者通过调查了解，市场对于新三板股权质押业务的风险认知目前存在比较大差异。“如果融资规模不大，新三板企业的质押折扣流通股可以做到6折，限售半年内的可以做到4折，而限售两年的仅仅只能做到2.5折，前提是公司近一季度是盈利的且非产能过剩行业公司。”深圳一家股份行人士表示。

    该人士表示，最近一季度的盈利是确保企业的经营能力，而限售期则是对股权流动性的考量。“最近总行审批时可能把关严格一些，但是目前融资条件还没有调整。”

    山东某城商行投行部人士则向记者透露，新三板企业股权质押暂时不能做了，银行内部针对一些企业此前的融资还会重新审查。“行内要求对质押率较高、企业经营恶化的企业重点关注。毕竟国内宏观经济下行压力大，新三板企业也是跳不出经济周期的。”

    “哥仑步跑路事件是国内新三板企业跑路第一例，但肯定不会是最后一例。”上述城商行投行部人士称，从目前新三板市场表现看，爆仓、退市等等风险可能也会接踵而至。