【“画饼”式募投项目多“烂尾” 监管层关注“募资额超净资产”】除了近期热议的跨界定增问题，多名业内人士向记者反映，募资额较大的定增项目被严格审核，近期监管层在关注“募资额超净资产”项目，尚未形成文件，目前处在讨论过程中，或对定增规模予以“束缚”。

    今年以来，绑在定增上的“紧箍”愈来愈紧。

　　除了近期热议的跨界定增问题，多名业内人士向记者反映，募资额较大的定增项目被严格审核，近期监管层在关注“募资额超净资产”项目，尚未形成文件，目前处在讨论过程中，或对定增规模予以“束缚”。

　　事实上，自IPO在2013年限量发行后，定增事件迅速增加，规模于2015年达到顶峰，在A股市场总共融资1.36万亿，是2014年募资总额的2倍；IPO鼎盛时期——2010年，募集资金仅4699.97亿。其中2015年有55个定增项目募集资金超50亿。

　　据21世纪经济报道记者随机调研超过150家上市公司的公告，发现近年再融资募投项目效益并非当初“画饼”般美好：不少无疾而终，或因行业不景气而终止；有的收购资产则亏损；还有的变更为补充流动资金。

　　监管层关注大额募资项目

　　多名投行人士向21世纪经济报道记者反映，近期监管层对募资额较大项目的审核从紧。

　　中信证券一名保代表示，近期监管层已围绕“募资额超过净资产的项目是否要严格审核”进行讨论。

　　上海一家券商的投行内核人士也表示，“监管层确实比较关注这类情形。”

　　据了解，该说法首次出现在去年年底保代培训会上，会上监管层表示，定增募集资金规模最好不超过最近一期净资产。而这或成为定增规模的限制。

　　事实上，自去年六月股市发生剧烈震荡后至今，监管层对融资50亿以上的定增项目从严审核。

　　广发证券一名投行人士向记者解释，“对待这类大额项目，监管层主要审核以下方面，比如募投项目与公司主营业务的匹配程度，是否会产生协同效应；落地的可行性；能否改善同业竞争、能否提高公司的独立性。另外也会关注定价问题，毕竟募集资金规模较大，定价需要合理，不可以对市场产生太大影响。”

　　多数再融资项目“烂尾”

　　自2013年后，IPO一直处于限量发行状态；再融资连续三年成为A股常见的融资主体。

　　深圳中小券商一名投行人士感慨称，“无论从数量上还是资金规模上看，再融资才是股权融资市场的主角。”

　　根据统计，定增自2013年后出现突飞猛进的增长。2013、2014、2015年再融资全年募集资金分别为3457.37亿元、6734.47亿元、13591.74亿元，平均每年翻2倍。而在IPO发行最多时期，2010-2011年，IPO募集资金规模亦不过4700亿元、2565亿元。

　　然而在获得股民投票与信任后，上市公司再融资项目收益是否达到预期却要划上问号。

　　上述中信证券保代表示，近期再融资项目监管升级，在于监管层对定增“泛滥”有想法，尤其是对于业绩较差的上市公司。“监管层主要从经济性的角度去考虑。其实从再融资效益上看，就会发现上市公司很多投资并不够谨慎。”

　　21世纪经济报道记者随机抽取近期披露的154份关于再融资项目效益公告，年份覆盖2007-2015年；其中在2015年进行再融资项目的有54家。

　　除项目尚未完工，以及未单独核算外，记者发现仅有19家上市公司的所有再融资项目符合预期收益。而超过50家上市公司项目出现“烂尾”，或因经济不景气，或竣工后效果不符合预期，或当地政府支持度不够，而不得不变更募投项目。

　　以宇顺电子为例，公司在2013年进行非公开发行，投向电容式触摸屏项目与盖板玻璃生产线项目共3个项目(2个在赤壁、1个在长沙).2014年进行重大资产重组，配套资金用于收购雅视100%股权。

　　然而两次再融资项目均未实现效益。对于前者，公司解释称，截至2014年10月，公司赤壁生产基地建设滞后，项目无法按原计划实施，而市场环境发生较大变化，相关厂商经历了新一轮洗牌，因此决定把2个赤壁项目均变更为“永久补充流动资金”。

　　2014年收购的雅视科技，亦未给宇顺电子带来业绩，2015年即出现亏损。公司表示，上游面板厂商的产能急剧释放，技术更新加速；本行业前期投资过剩，订单逐渐向中大型厂商转移；部分手机品牌厂商在逐渐自建模组产能，并且下游手机行业的竞争也日趋加剧，手机市场份额迅速发生变化。雅视科技的触控显示一体化模组、TFT 模组等主要产品的订单量和出货量亦未达预期，雅视科技业绩2014年和2015年连续两年未达预期。2015 年由于计提大额存货和固定资产减值准备等原因，净利润为-5,345.52万元。

　　另一家上市公司——智慧农业，2011年与2014年的再融资方案未达到预计收益，其中2014年募投项目更重新回到“论证”阶段。

　　2014年公司进行定增，募集资金投向“农业机械产品制造及研发基地”和“配套农业机械用发动机”两个项目。在定增前，报告指出募投项目具有以下可行性：主导产品是国家重点扶持的农业机械设备，具有广阔市场前景；公司前期已进入农业装备终端产品市场，募投项目的部分主导产品已开发出样机，并通过了江苏省农业机械管理局组织的新产品试制(投产)鉴定，与江苏大学、天津大学、洛阳拖拉机研究所等多个科研单位签有长期合作协议；盐城市将农业机械作为重点发展产业，拟以公司为核心，打造农业装备产业园。

　　然而，这轮募投项目如今重回“论证”。公司表示，公司原农业机械发展规划实施进度低于预期，且公司现有农业机械产销规模未达预期，考虑到外部经济形势以及农机行业的发展变化，该募投项目的建设进度放缓，公司对农装的产品、市场、规模、进度等重新进行战略研讨和论证。

　　凯撒股份则在2013年非公开募投项目收益未达预期后，把项目变更为收购游戏产业与文娱产业公司。

　　据了解，公司从事服装、服饰的设计、制造及销售。在2013年进行定增，拟投资国内销售网络建设项目、增资凯撒(中国)股份香港有限公司。

　　然而两个项目最终终止，公司称主要因为服装行业萎靡不振，消费终端购买力持续低迷，劳动力及店铺租金等主要经营成本却不断上涨，电子商务等多渠道竞争冲击，已实施的网点投资回报难达预期。同时，原计划对香港和澳门地区进行销售网络、运营和设计中心的建设，但由于香港和澳门地区商铺购置和租金价格十分高昂，公司对项目未来投资收益并不乐观。

　　而这家服装行业的企业，最终在2015年收购两家“泛娱乐”行业的公司--深圳酷牛互动科技、杭州幻文科技，分别为游戏领域、文学与动漫领域。凯撒股份转身成为“服装行业与网络游戏研发和运营并行”的多元化上市公司。

　　智诚海威资产管理公司合伙人卢伟强向记者解释，“我预计大部分上市公司募投项目能达到预期，毕竟是用真金白银和股份去投资。但在去年概念比较多，上市公司为了市值管理就迎合市场需求，匆忙做一些并购，达不到业绩预期的可能性就比较大。尤其是跨界并购，上市公司对其他项目很难有专业的判断。”