证监会日前通报56家首发企业被终止审查，IPO审核正迎来新一轮的监管风暴。从证监会集中公布的审查结果来看，持续盈利能力、股权稳定性、欺诈行为成为审核重点。上证报记者仔细翻阅了这56家企业的招股书和反馈意见，其“病症”一一呈现。有意思的是，56家企业无一出自IPO审核快速通道为之开放的“贫困”地区。

   业绩变脸是硬伤

   在这56家企业中，有24家是因报告期内业绩大幅下滑而被终止审查的。上证报记者梳理发现，这些企业绝大多数是传统制造业企业，其中机械制造、油气、纺织类企业成为重灾区。

   记者检索企业信用信息公示系统，沈阳鼓风机集团股份有限公司在2014年实现净利润2.77亿元，2015年却急转直下出现1.45亿元亏损。类似的制造类企业还有深圳市嘉力达节能科技股份有限公司、深圳市力合微电子股份有限公司、上海中洲特种合金材料股份有限公司、青岛华瑞汽车零部件股份有限公司。

   油气类企业主要受制于国际原油价格萎靡不振。如南京迪威尔高端制造股份有限公司主营油气设备，证监会报告称，2014年三季度以来全球原油价格大幅下跌，导致油气设备专用件行业景气度明显下降，因此发行人经营业绩持续下滑，且预计在2016年度无法改善。与之类似的新疆格瑞迪斯石油技术股份有限公司、麦特汽车服务股份有限公司、自贡华气科技股份有限公司，均因原油价格因素难以在2016年实现扭亏。

   纺织类企业同样受到行业低迷的影响。如雷迪波尔服饰股份有限公司2013年至2015年净利润分别为7142万元、6488万元和4198万元，逐年下滑势头明显；江苏申利实业股份有限公司则因净利水平停滞不前被终止审查。

   监管部门还重点关注了业绩存在不确定因素的公司。如浙江金龙电机股份有限公司报告期业绩下滑，主要原因便是其产品高效节能电机财政补贴一直无法发放，累计补贴金额占营业收入比例较高。与之类似的是南京磐能电力科技股份有限公司，其2009年曾闯关创业板，但因故未果，此番试水主板再次被拒之门外，原因是盈利能力不稳定。如果未来国家调整软件产品增值税和高新技术企业所得税的税收优惠政策，降低税收优惠力度，公司利润水平面临直线下滑的风险。

   值得一提的是，上证报记者查阅所有业绩下滑公司招股书以及企业信用信息公示后发现，绝大多数企业报告期内最后一年净利润水平同比下滑幅度都在30%以上。“现在看来，监管部门对于单纯净利润水平要求并没有那么苛刻了，但30%的下滑幅度应是净利润考核的底线。”有市场分析人士称。

   权属瑕疵成羁绊

   对于医药类企业而言，医疗产品认证注册等权属是核心竞争力之一，本轮终止审查的医药类企业大都“倒”在了权属上问题，其他行业企业则在核心产品专利权以及土地权属问题上受到牵绊。

   广州安必平医药科技股份有限公司生产并由经销商销往终端医院一批未经注册但明确为科研用途的体外诊断试剂，相关经销商和医院因此受到药监局的处罚；昆明积大制药股份有限公司主要产品古拉定被国家食品药监总局暂停销售，已销售产品尚未完成召回工作。同时，证监会的反馈意见指出该公司产品单一，存在产品依赖性，公司技术转让、GMP认证等方面亦存在问题。

   对此，申万宏源并购部一位做医药项目的负责人表示，医药类企业IPO， 几条“红线”坚决不能碰。首先，制药类企业应证照齐全，不可越雷池半步；其次，制药类企业属于重污染，环保一定得达标。制药类企业一旦被环保部门处罚，存在构成重大违法违规事件的可能性，势必触碰IPO企业三年内无重大违法违规事件的“红线”；再次，那些销售费用畸高的药品销售企业存在被质疑销售手段合理性的风险，一旦客户“东窗事发”，这些企业难免在IPO路上“应声倒下”。

   其他行业企业则在核心产品专利权以及土地权属问题上受到牵绊。如福建赛特新材股份有限公司终止审查的原因之一便是公司核心产品涉及的专利被诉讼且一直未有明确结果，该事项对公司经营情况会产生较大影响。另外，证监会在对福家欢食品股份有限公司终止审查的理由中提出，发行人子公司承租的土地为国有划拨用地，存在短期内无法解决的问题。

   股权不稳为软肋

   在被终止审查的企业中，股权关系的稳定性成为监管重点之一。股东个人婚姻问题或实控人家庭原因，都可能导致股权不稳，从而被终止审核。

   南京磐能电力科技股份有限公司被终止审查的首个原因是股东个人婚姻问题。证监会在给出的终止审核的理由中称，因发行人股东个人婚姻诉讼导致股权在较长时间内不稳定。据其招股说明书表述，该公司控股股东及实际控制人姜红辉与股东聂炜、寇建立为一致行动人，三人均为男性。其中，姜红辉持有占公司发行前总股本33.44%的股份，聂炜持有13.58%，寇建立持有13.48%。尽管究竟是谁的婚姻出现了问题，招股说明书和证监会的审核意见均未明说，但不难推测的是，其任何一人的婚姻问题都可能给公司股权结构带来不稳定的风险。

   股权结构存在不稳定因素的企业还有南京倍立达新材料系统工程股份有限公司、福建赛特新材股份有限公司、深圳市深赛尔股份有限公司、深圳市联嘉祥科技股份有限公司、嘉宝莉化工集团股份有限公司以及安徽广印堂中药股份有限公司。此外，东莞市雄林新材料科技股份有限公司则因实际控制人个人及家庭原因，拟改变企业的发展战略，并作出其他安排，由此也被终止审核。

   带“病”发行零容忍

   一位投行人士告诉上证报记者，监管部门要求对IPO违法违规行为发现一起查处一起。对发行人有上下游关联的合作方、股权关联方都要求第三方作出资金流动性报告，以辨真伪。

   根据证监会最新统计，2016年1-9月IPO终止审查的企业共有73家，其中主动申请撤回的有55家。在最近公布的这56家IPO终止审查的企业中，因财务数据超期3个月而自动终止审查的有18家。“现在主动撤材料的基本上都是怕被监管部门盯上的，监管层对于IPO期间出现欺诈行为的更是零容忍。”一位投行人士向记者表示。

   因IPO欺诈发行被证监会通报的龙宝参茸股份有限公司，证监会对其终止审查的理由包括：公司出现了报告期内野山参采购、销售及期末余额与经营模式不匹配的情况。如参茸产品市场需求的下滑导致上述产品销量下降的话，则可能导致公司收入和净利润出现下降，极端情况下不排除当年净利润下滑50%以上的可能。此外，公司存货期末价值确定及向农户等自然人采购原材料有待进一步核实。

   又如已被移交稽查部门的广东秋盛资源股份有限公司，证监会给出的理由是：未能落实IPO财务专项检查中发现的有关资产入账、收入确认、内控有效性等问题。

   “监管部门对公司财务核查现在已经到了极致，经营规模小、业绩下滑明显的公司都是监管重点。对公司有上下游关联的合作方、股权关联方都要求第三方作出资金流动性报告，以辨真伪。监管部门要求对IPO违法违规行为发现一起查处一起。”上述投行人士告诉上证报记者。