定向降准今日正式实施，人民银行暂停公开市场操作。7月5日，据人民银行公告，为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，今日下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。以上措施释放流动性约7000亿元，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，银行体系流动性总量处在较高水平，故今日不开展公开市场操作。

　　鉴于今日有1400亿元逆回购到期，实现自然净回笼1400亿元，这是人民银行连续第九个交易日在公开市场净回笼资金。本周以来人民银行仅开展过一笔100亿元逆回购。

　　跨过半年末后，市场流动性明显走松，资金利率迅速回落。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）大幅下行22.1个基点，报2.199%，创下去年1月以来的新低。14天和1个月Shibor下行幅度均超过15个基点。

　　人民银行有关负责人此前表示，此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。人民银行将继续实施好稳健中性的货币政策，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　具体来看，7000亿元资金中的5000亿元是用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。人民银行要求相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。

　　那么这笔资金具体如何流入“债转股”项目呢？兴业证券固收研究团队在报告中指出，降准资金可主要通过债权形式投向债转股实施子公司。据其推断，可能有两种形式：对于五大行来说，旗下金融资产投资公司已经完成注资，新的资金可能将以债务资金的形式流入债转股实施子公司。从金融资产投资公司的营业范围来看，银行大概率会采用购买金融资产投资公司发行的债转股专项债券的方式将表内资金投入到债转股项目，少部分资金也可通过债券回购、同业拆借和同业借款的方式流入金融资产投资公司。对于股份制商业银行来说，由于他们旗下的金融资产投资公司还未成立，不能排除部分降准资金用于其注资成立债转股实施子公司的可能性。

　　同时，报告指出，降准有助于改善流动性环境，吸引社会资金参与债转股项目。从操作层面看，降准资金很难被追踪监督全部直接投入到债转股项目，但只要整个流动性环境是边际改善的，债转股项目吸引社会资金参与的难度就会大大减小。