近一段时间以来，美联储政策转鸽等全球性热点议题引发市场关注。尤其在世界银行和国际货币基金组织(IMF)年初下调今明两年的全球经济增长预期之后，世界经济增长的动能在减弱，不确定性在增加。

　　3月26日，围绕世界经济增长的不确定性因素，多位专家在博鳌亚洲论坛2019年年会上表示，美欧货币政策走势是全球经济重要影响因素之一，也是全球经济最大的不确定性。

　　不确定性因素一：美联储降息预期抬头？

　　中国社会科学院学部委员、世界经济与政治研究所所长张宇燕在《世界经济展望2019:确定性与不确定性》分论坛上表示，今年最关注的全球经济增长不确定性，在于美联储的货币政策。

　　他认为，美联储今年可能不再升息，缩表的进程也即将停止。然而美联储货币政策还是行进在利率中性的道路上，未来美国的货币政策是否逆转，这个转向将对全球经济、资产价格、大宗商品价格产生很大影响。

　　美东时间3月20日，美联储年内第二次会议释放了比前次更强烈的鸽派信号，不但明确计划今年9月末停止缩表，而且多数联储官员预计今年全年不加息，明年加息一次，而三个月前的主流预期还是今年加息两次。

　　美联储“放鸽”后，联邦基金利率2020年1月交割的基金合约显示，交易员预计，美联储在2020年首次政策会议上降息的可能性高达47.6%。

　　3月22日，10年期美债收益率自2007年7月以来再次出现倒挂，被市场解读为预期降息的又一迹象。美债收益率倒挂往往领先于经济衰退和股市调整，是较为可靠的经济衰退预警指标。3月25日，美联储前主席耶伦表示，美国国债收益率曲线倒挂可能是美联储降息的信号。

　　高盛预计，2019年第四季度美联储降息的概率只有10%，但2020年第四季度的降息概率会上升至20%。

　　不确定性因素二：全球货币政策将发生大调整？

　　张宇燕表示，美联储停止加息，预示着全球货币政策可能会发生较大调整，从趋紧向中性甚至向扩张的方向发展。这对于新兴11国(E11)影响也会比较大，特别是对债务，因为债务对利率是非常敏感的，对大宗商品价格也都会有影响。

　　年初以来，伴随美联储带头“转鸽”，全球多家央行向市场释放宽松信号。印度央行2月7日的意外降息，打响了今年新兴市场降息第一枪。随后，澳洲联储也改变了口风，称加息和降息的可能性更加趋于均衡。此外，欧洲、英国和日本央行近期均下调了经济增长预期，这或许预示着未来将有更多国家跟进，在全球范围掀起一轮降息潮。

　　不过张宇燕表示，现在定性美联储货币政策转向为时尚早，只能说美联储回归利率中性的势头暂时放缓。不过，张宇燕表示，美联储升息势头放缓以及停止缩表确实释放出一个信号，美联储货币政策可能出现转向。

　　不确定性因素三：新兴11国爆发债务危机可能性增大？

　　备受关注的是，美联储定调宽松往往利好新兴市场。

　　3月26日，博鳌亚洲论坛2019年年会新闻发布会暨旗舰报告发布会发布了博鳌亚洲论坛四大学术报告。

　　其中，《新兴经济体发展2019年度报告》认为，2019年，新兴11国(E11)总体经济增速大幅波动的可能性较小，但仍面临较大的下行压力，但考虑到各国将加强运用政策手段应对经济下行风险，2019年E11经济增速与2018年基本持平的可能性较大。

　　美欧货币政策走势将对新兴经济体的资本流动产生影响，引起汇率和国际收支的变动，并且货币政策调整的节奏、力度和时间节点均值得关注。

　　报告指出，债务风险方面，由于非金融企业部门债务居高不下，家庭部门债务逐步攀升，部分E11国家爆发债务危机的可能性增大。为了应对2008年国际金融危机，发达经济体普遍采取了量化宽松货币政策，并由此导致全球流动性泛滥。在此背景下，新兴经济体的债务水平特别是非金融部门的债务水平大幅提升。随着金融危机的负面影响逐步消退，发达经济体的货币政策趋于正常化，全球利率水平上行，导致新兴经济体的债务负担加重，加之新兴经济体经济增速放缓，致使相关国家偿债能力下降，债务违约风险上升。

　　此外，美联储鸽派超预期，或促使资金流入新兴市场。资金流向监测和研究机构EPFR数据显示，从去年10月初到今年2月中旬，EPFR跟踪的全球新兴市场股票型基金吸引接近500亿美元资金流入，同期全球发达市场股票型基金出现超过1500亿美元的资金赎回。在3月14日至3月20日的一周中，EPFR监测的金砖四国(中国、巴西、俄罗斯、印度)股票型基金在过去10周中第六次出现资金净流入。