科创板开板倒计时，前五日无涨跌停限制，如何保证市场平稳运行，异常交易监管如何进行，出现异常波动将会如何处理，财经频道交易时间独家推出理性看待科创板。

　　上海证券交易所市场监察一部副总经理张虹

　　大成基金管理有限公司副总经理温智敏

　　为您权威解读

　　科创板新股前五个交易日涨跌幅放开，不少人担心在科创板上市交易初期出现大幅涨跌的情形。您对此如何看待？

　　大成基金管理有限公司副总经理温智敏 ：

　　我们需要以理性、客观、平常心来看待科创板上市初期可能出现的大幅涨跌。价格波动是价格发现过程的表现，科技创新类的新上市公司都是成长型企业，其发展前景、产品周期、竞争格局甚至技术路径等都有较大的不确定性，不同资金属性、估值体系、风险收益偏好的各种投资者对这些公司会有不同的判断和投资策略，他们之间持续的交易和博弈过程就是公司价格的发现过程。根据全球各家交易所的IPO项目经验，普遍规律是前20个交易日波幅较大，之后逐渐收敛形成均衡价格。

　　异常交易监管工作对广大投资者来说一直非常神秘。6月中旬，上交所向市场公开异常交易监控标准，被市场关注。上交所对此有哪些考虑？

　　上海证券交易所市场监察一部副总经理张虹：

　　异常交易监管，一直是证券交易所一线监管的一项重要的基础性工作。主要任务，就是通过对全市场交易行为的实时、全程监控，及时发现扰乱市场交易秩序、误导其他投资者交易决策、影响价格机制有效运行的异常交易行为，通过采取警示、暂停账户交易、纪律处分等自律监管措施及时进行制止，对涉嫌操纵市场、内幕交易、老鼠仓等违法违规线索及时上报证监会查处。主要目标，就是保障证券交易活动的有序开展，保护投资者，尤其是广大中小投资者的合法权益。

　　这次借科创板推出的契机，上交所制定了《科创板股票异常交易实时监控细则》，向全市场公开了异常交易监控标准，对异常交易行为的类型和监控标准作了全面、细致的规定，这在境内外市场的交易监管实践中尚属首次。目的是让科创板投资者在交易过程中更加有章可循、有规可依，有更加明确的监管预期，有更加公平的交易机会。

　　在科创板开市交易后，我们还会对相关标准进行持续的评估和完善，不断提升交易监管的精准度和有效性。同时，也会及时总结科创板交易监管的成功做法，充分发挥科创板改革试验田的作用，形成可复制、可推广的经验，在条件成熟时稳妥有序地推广到主板的交易监管工作中。

　　科创板新股涨跌幅放开的同时，怎样遏制市场的过度投机或异常交易行为的发生？

　　大成基金管理有限公司副总经理温智敏 ：

　　为本次科创板新股顺利开市，监管部门、交易所、各专业机构、广大市场参与者在科创板的制度设计、市场化定价、交易机制安排与创新、投资者适当性等方面都做了大量细致、专业的准备工作，包括交易所首次以业务规则形式公开了有关异常交易监控的定性定量标准。相信在各方的积极努力下，科创板首批注册上市公司的开板交易可以平稳运行。

　　在科创板股票交易中，作为个别投资者实施的哪些交易行为，会被认定为异常交易行为？

　　上海证券交易所市场监察一部副总经理张虹：

　　《科创板监控细则》对异常交易行为做了详细的规定，主要包括虚假申报、拉抬打压股价、维持涨(跌)幅限制价格、自买自卖(互为对手方交易)和严重异常波动股票申报速率异常等5大类共11种典型的异常交易行为，并明确了这些异常交易行为的交易模式和量化标准。

　　一方面，从交易模式看，这5类交易行为特征明显，异常模式完整，都有可能对市场价格调节机制的正常运行造成负面影响，甚至误导其他投资者的交易决策。例如，虚假申报行为是指不以成交为目的，通过大量申报并撤销等行为，引诱、误导或者影响其他投资者正常交易决策的交易行为。

　　另一方面，从量化标准看，这5类异常交易行为均需具备一定的资金或持股优势。例如，盘中拉抬打压股价行为，要在3分钟内成交达到30万股或300万元，而且成交数量占同期市场成交总量的比例要达到30%。

　　我们希望广大投资者能够在科创板开市前全面了解上述标准，避免发生异常交易。

　　普通投资者如何在科创板交易过程中做到合规，而不被交易所采取监管措施？

　　上海证券交易所市场监察一部副总经理张虹：

　　正如刚才所介绍的，只有交易金额或者交易数量达到一定规模的投资者，才有可能触发异常交易行为。

　　绝大部分中小投资者的常规交易行为，是不会触发异常交易监控标准的，其正常的交易需求是能够得到充分保障的。

　　而对于具备一定资金或持股优势的投资者，在除了享有公平交易的机会外，还应该充分评估其交易行为可能对市场秩序和其他投资者者交易决策的影响，避免异常交易行为，合规审慎交易。

　　如果出现投资者异常交易行为，交易所如何监管？

　　上海证券交易所市场监察一部副总经理张虹：

　　异常交易监管的具体工作主要从以下四个方面来开展。

　　一、严格按照标准。上交所将严格按照《科创板监控细则》所规定的异常交易监控标准来执行监管工作。

　　二、实施递进式监管。首次发生异常交易的，采取书面警示措施；再次发生异常交易的，除书面警示外，还将其列为重点监控账户；第三次发生异常交易的，暂停账户盘中交易。通过上述递进式监管，来保障监管措施的合理性和规范性。

　　三、突出监管重点。为提升监管措施的针对性和有效性，对于多次发生异常交易、涉嫌市场操纵的异常交易等情形，上交所将作为监管重点，从严采取监管措施。

　　四、上报违法违规线索。在科创板交易监管工作中，上交所将全面落实线索发现和上报这项法定职责，严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规交易行为。

　　从全球资本市场的实践看来，异常交易监管制度设计主要考虑哪些目标？

　　大成基金管理有限公司副总经理温智敏 ：

　　当市场自身的功能发挥出来了，市场可以较快地达到出清，市场的力量是可以抑制投机和炒作，科创板应该不会出现20多个连续涨停这样的极端情况，波动外溢性和价格发现延迟效应都会降低。

　　不能排除短时间出现暴涨暴跌的情况出现。这是因为，市场启动早期由于市场机制发挥作用有一个过程，投资者对交易制度和市场的理解也有一个过程。因此，不能因为出现这种情况出现，就否定市场化的改革方向，重新回到给“价格装上笼子”的做法。

　　对科创板盘中异常波动，上交所会实施盘中临时停牌吗？出现哪些异常波动，会临时停牌？

　　上海证券交易所市场监察一部副总经理张虹：

　　为抑制股价的非理性波动，有效防控市场风险，针对股价盘中异常波动情形，科创板引入了盘中临时停牌这一国际较为通行的做法。《科创板监控细则》规定，在个股上市交易的前5个交易日等无价格涨跌幅限制的交易日中，当股票盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%和60%时，属于盘中异常波动，上交所将实施盘中临时停牌，单次停牌10分钟。停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌。盘中临时停牌期间，可以继续申报，也可以撤销申报，复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。

　　做出上述临时停牌安排，主要基于以下两方面考虑。一方面，在股价出现大幅波动时，临时停牌能够为市场参与者提供一定的时间来充分评估交易风险，并及时调整和优化后续的交易行为；另一方面，通过将单次停牌时间由主板的30分钟缩短至10分钟，尽量减少对市场交易连续性的影响，保障市场流动性，让市场参与者有更多的交易时间进行充分博弈，有助于尽快形成合理价格。

　　境外市场在防范价格波动方面主要有哪些措施？

　　大成基金管理有限公司副总经理温智敏 ：

　　从全球资本市场实践来看，异常交易监管制度设计主要是服务于证券监管的三个目标：

　　(1)保护投资者利益

　　(2)保证市场公平、高效和透明

　　(3)减少系统性风险

　　为此，根据本国证券市场特征，各国主要交易所都设计了一些相关监管制度和机制安排。

　　科创板下周就要开市交易了。您对广大投资者有哪些建议？

　　上海证券交易所市场监察一部副总经理张虹：

　　设立科创板并试点注册制，是我国资本市场的重大战略性改革，投资者参与热情很高。但另一方面，科创板在上市公司特点、交易机制安排等方面与主板市场也存在较大差异。投资者应该全面、客观地认识科创板的投资机会和投资风险。具体来说有以下建议：

　　一、全面了解科创板交易规则。对交易申报要求、停复牌规则、涨跌幅限制、异常波动应对等相关规定要提前做好扎实的功课，避免盲目参与科创板交易。

　　二、客观认识自身风险承受能力。科创板推出执行了一系列市场化改革，投资者做好风险防控是第一位的。广大投资者应该充分考虑自身的风险承受能力，避免盲目跟风炒作。

　　三、提升合规交易意识。市场各方应严格遵守科创板相关交易规定，合规审慎参与交易，避免发生异常交易行为，杜绝操纵市场、内幕交易等违法违规交易，共同维护科创板健康有序运行。

　　大成基金管理有限公司副总经理温智敏 ：

　　科创板与主板或创业板在投资人结构、发行定价机制、后市交易机制等方面都有明显差异，二级市场的表现也将不同，习惯于传统“炒新”策略的老司机很可能将遇到新问题。建议风险偏好较低的投资者可以等等看，先观察一下首批上市公司的初期表现再根据自己的投资体系来决定相关交易策略。