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关注情绪指标 提升证券行业正回报概率

发布者:中国证券报 编辑:九盛融汇 日期:2020-01-06

  2019年12月以来,证券行业已有可观的涨幅,当前时点,我们对证券行业是偏谨慎的,建议投资者阶段性兑现收益,并积极关注行业指数回调带来的投资机会。2019年12月以来,市场乐观因素较多,资金层面上,外资持续流入、保险资金积极加仓以及新基金建仓等。作为早周期品种,证券行业2019年12月的上涨或已经隐含了乐观的预期。

  指数目前处于情绪高位:行业指数大幅上涨,行业成交量大幅放大,推动指数情绪大幅上行,并达到极高的水平,意味着当前行业情绪较为亢奋,未来面临回落风险;2020年1月,市场面临诸多不确定性,年度业绩预告的披露,巨额限售股的解禁、外资年度调仓等,可能会给市场带来心理层面的冲击。

  由于证券行业的投资逻辑简单,个人投资者参与程度如此之高,它的实际投资行为需要逆向思维,诸如成交量、两融规模、月度经营业绩等基本都是市场同步指标,甚至是滞后指标。基于此,我们提出了基于市场周期+监管周期+交易情绪的研判框架。市场和监管周期属于基本面因素,交易情绪属于技术面因素。整体的投资策略:顺基本面大势,逆情绪面小势。

  从技术分析的视角来看,2019年5月以来,证券公司指数基本处于区间震荡格局,波动区间大致在20%左右。

  从市场周期角度来看,在未来可预见的时期内,A股市场整体仍将维持区间震荡。上行的压力在于股票供给端,包括新股发行、再融资以及股票解禁等;下行的支撑在于国家层面对于资本市场的重视,以及包括外资、游资及机构等资金总体上仍是流入A股的。

  A股市场整体的区间震荡,决定了证券行业也难以有效突破震荡区间的上轨。向上突破的催化剂可能包括:流动性的大幅宽松、场外资金持续入场带动成交量持续放大等,即便如此,我们认为最为乐观的情况下,也难以突破2019年3-4月份形成的压力位置。

  目前证券公司指数已经运行至震荡区间的上轨,即使有跟随指数上行的可能,空间也非常有限,此时参与的性价比是较低的。

  结合证券行业指数震荡的区间,如若再次出现指数回调至区间下轨的区域,那便是较好的底部参与机会,而此时往往面临着市场比较悲观的情绪。

  基于指数价量及KDJ等技术指标构建了证券公司指数综合情绪指标,也是我们相对较为看重的指标,甚至很多时候可以弥补在市场和监管政策方面判断的不足,也有助于投资者较好地克服投资过程中的贪婪和恐惧。

  从历史上看,当情绪指标位于高位时(尤其是超过80%),意味着板块情绪非常亢奋,此时追涨的风险非常高,因为一旦亢奋的情绪不能维持则面临较大的回撤风险。反之,当情绪指数位于低位时(如低于20%),则是逐步布局证券行业较好的时机,此时最大成本在于等待的时间成本。

  当投资者沉浸在市场乐观或悲观的情绪中时,交易行为难免会受到市场情绪的影响,此时可以跳出来冷静的关注一下情绪指标,并设定一些基本的交易纪律(比如在情绪指标超过80%时拒绝买入,在情绪指标低于20%时勇敢参与),就能大幅提升在证券行业获得正回报的概率。当前时点上不排除证券行业仍有较好的短线交易机会,但中线角度建议投资者积极等待情绪指标的回落,在更好的位置参与证券行业。