全球资金流向监测机构EPFR数据显示，随着美国股市在3月份跌至三年低点，800多只基金管理的近2万亿美元资产中，对中国股票的配置达到了近四分之一。外资进入超配A股时代来了。

　　全球基金对中国股票配置达到1/4

　　据报道，全球资金流向监测机构EPFR负责人Todd Willits表示，随着新冠疫情的持续发酵，全球许多海外基金管理公司都在重新调整其投资策略，增加对中国的投资。

　　一些分析师认为，疫情发酵引发的市场混乱令全球更多资金流入中国股市，这是一个长期趋势。EPFR资金流向数据显示，随着美国股市在3月份跌至三年低点，800多只基金管理的近2万亿美元资产中，中国股票的配置达到了近四分之一。而一年前这一比例约为20%，六年前约为17%。这些基金持有9大类股票，分别在中国大陆、中国香港、中国台湾、美国和新加坡上市。

　　尽管美国股市已从4月的低点显著回升，但中国内地股市表现相对更好。今年以来，上证综指累计下跌5.2%，相比之下，截至周三收盘，标普500指数年初至今累计下跌13%。

　　EPFR数据显示，近几周来，许多基金为了满足赎回要求而作出了抛售，出现资金流出现象。然而，EPFR表示，资金外流是暂时的。为了实现总体投资回报目标，跨区域投资基金仍继续向中国配置资金，而舍弃了对其他市场的投资。

　　截至目前，专注于全球新兴市场股票的投资基金，对中国的平均配置比例为34%，而投资于除日本以外亚洲股票的投资基金，对中国的配置比例为38%。

　　中概股爆雷 但投资热情未减

　　今年4月份，瑞幸咖啡自曝22亿元(合3.14亿美元)财务造假成为市场焦点，这家中国咖啡连锁运营商的股票在停牌前暴跌逾80%。即使在中概股频频爆雷的情况下，也丝毫没有浇灭投资者对中国股票的投资热情，在美国也是如此。5月8日，雷军旗下的金山云成为自Luckin咖啡丑闻和冠状病毒爆发以来首家在美国上市的中国公司，在此后的三个交易日里，金山云股价上涨超过40%，这家云计算公司的估值接近50亿美元。

　　美国摩根士丹利策略师在5月6日的一份报告中提到，为了降低在赴美上市的中国企业带来的风险，他们在向投资者推荐购买中国股票时，更倾向于中国内地A股，而不是在美国上市的中概股。

　　此前，外资对中国内地股票的投资仍只占总市值的一小部分，部分原因在于准入限制。但A股正逐渐成为全球投资组合的一部分，特别是在指数编制公司MSCI明晟于2018年宣布，中国内地股票将成为其基准新兴市场指数的一部分之后。有超过1万亿美元的资产追踪MSCI股票指数。

　　值得注意的是，5月7日，央行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，取消境外机构投资者额度限制，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。

　　贾斯汀·莱弗伦茨(Justin Leverenz)是纽约景顺(Invesco)新兴市场股票投资团队负责人和高级投资组合经理，他认为，鉴于中国本土在医疗保健和技术方面的创新，以及冠状病毒对其他主要经济体的打击相对更大，中国股市代表着下一个新的机会。即使在较低的增长水平上，中国也将成为未来10年增长的主导力量，成为绝对多数的驱动力。

　　外资进入超配A股时代

　　数据显示，自2014年11月开通以来，外资通过沪深股通渠道累计流入A股金额已超万亿。5月12日，北上资金当日净流入17.5亿元，本周净流入43.97亿元，连续八周抢筹；虽然近期北上资金单日流向幅度并不是很大，但整体保持持续流入态势。

　　国盛证券认为，外资入场仍在初级阶段，2017-2019年，A股先后迎来MSCI、富时罗素、道琼斯三大国际指数的纳入及扩容，这3年内北上年累计净流入分别达到1997亿、2942亿、3517亿。至2019年底，外资持股市值占比(流通市值)已超过4%，日均成交占比接近10%。但作为全球第二大股票市场，A股外资持股比例相较于美国、日本仍然处于初期阶段。当前全球疫情不确定性仍较高，国内金融资产在全球具备极高的配置价值，外资入场仍在初期阶段的长趋势大逻辑不变。

　　摩根士丹近期利表示，其他因素不足以动摇对中国股票的超配评级，MSCI中国的相对表现将继续好于其他新兴市场；与美国存托凭证(ADR)相比，建议超配A股。中国经济复苏态势明确、主权偿债能力更强，而且线上经济占比较高，在保持社交距离的状态下更有韧性。摩根士丹利维持基准预测下MSCI中国2020年盈利同比下滑2%、沪深300盈利持平的预测，远好于新兴市场13%的预计下滑幅度。

　　兴业证券认为，全球进入“负利率”时代，全球资本面临再配置。中国经济体量占全球20%，而外资配置A股仅2000余亿美元，这将使得A股在全球资本再配置中最为受益。同时，十年不涨、估值底部、安全性价比的中国区优质资产极具吸引力。借鉴日本、韩国、中国台湾地区，以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验，开放的红利，将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑，其中最为受益的是股市。A股以100%完全纳入MSCI后，通过MSCI跟踪A股的资金规模将超过4000亿美元，其中约860亿美元为被动型资金。这将为A股引来另一股“活水”，也将进一步提升外资在A股市场中的话语权。

　　从ETF看外资加速配置中国

　　据中信证券研究报告显示，全球疫情爆发后，全球央行扩表或使新兴市场未来面临巨大资金流入压力，从近10多年历史看，港元兑美元汇率在三个阶段触及或者突破7.75的强方兑换区间，分别为2008年底至2009年底、2012年下半年至2014年底以及2015年初。4月下旬开始，港元兑美元自2015年首次触及强方兑换保证区间。从历史的角度看，港币走强往往伴随着资金大幅流入中国。

　　从ETF角度看，外资开始加速增配中国内地资产(包括A股及海外中资股)。截至目前，在香港市场追踪“中国资产”(A股以及港股的大中华地区)的ETF数量为43支，从ETF资产管理规模占比达到72.7%，占绝对主导地位。当前香港上市ETF产品中，追踪港股(中资股+本地股)的ETF规模达到1560亿港元，内地A股的ETF规模大概467亿港元。

　　目前，香港最活跃的ETF包括盈富基金(恒生指数)，安硕A50和南方A50(富时A50指数)，华夏沪深300指数ETF以及恒生中国企业ETF，另有两只杠杆及反向产品，这7支ETF产品贡献了香港ETF市场90%以上的成交额。落到ETF配置资金上，资金流入中国内地及香港股票市场在一定程度上也表现为ETF的净买入，安硕A50和盈富基金这两只ETF产品的资金流动与股票市场的表现密切相关。

　　根据EPFR数据，2月中下旬，受全球流动性挤兑的影响，资金大幅流出股市，资金在3月恢复性流入股市，4月下旬进入平稳波动期。从ETF产品的资金流向来看，追踪香港股市的ETF产品持续吸引资金的流入，自4月初至5月8日，盈富基金累计净流入8.2亿港元(恒生中国企业ETF过去一周恢复净流入1.5亿港元)。结合北向资金数据，目前更多是主动型配置资金。