国家统计局公布的数据显示，2020年5月份，制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均保持在临界点以上，其中制造业采购经理指数为50.6%，比上月小幅回落0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.4个百分点。综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平。

　　对此，国家统计局表示，经济运行恢复势头稳中向好。尤其是非制造业商务活动指数为53.6%，意味着非制造业还处在加速恢复期。

　　从制造业指标看，制造业产成品库存下降，产成品出厂价格在上涨，这种组合能够说明眼下的需求强劲，可以消化生产出来的产品。原材料价格的上涨，也能够说明经济的需求至少在5月是有明显好转的。

　　但这似乎并不能令人高枕无忧。粤开证券首席经济学家李奇霖就此分析认为，最近几个月生产的强劲，和企业手里有前期积压的订单有关。之前疫情冲击导致停产，有些订单压形成了积压，但这对生产的支撑没有持续性。

　　未来，基于赶工因素的消退，制造业投资短期无法明显好转，以及消费乏力等因素，社会需求不足的压力依然存在。

　　制造业：生产经营继续改善，进出口依然低位

　　对于制造业PMI，国家统计局表示，5月制造业PMI虽比上月小幅回落，但继续保持在临界点以上，其中生产指数为53.2%，虽比上月回落0.5个百分点，但高于临界点，表明制造业生产经营继续改善。

　　这也和高频指标一致。5大发电集团日均耗煤，从4月的46.36万吨提高到5月的54.18万吨，环比回升16.87%，同比则从-10.94%大幅上升到17.41%。4月制造业工业增加值同比5.0%，已经基本恢复正常，从发电耗煤数据看，5月制造业工业增加值同比增速大概率会高于4月。

　　国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会的调研显示，5月份，制造业采购经理调查企业中，81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上。制造业企业生产经营活动预期指数比上月上升3.9个百分点，达到57.9%。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在当天解读认为，企业信心在持续改善。

　　哪些行业的生产在持续改善，哪些依然没有恢复？在上述机构调研的21个制造业行业中，食品及酒饮料精制茶、石油加工、专用设备、汽车等14个制造业生产指数高于临界点；而纺织服装服饰、木材加工等7个制造业低于临界点。

　　制造业的整体订单情况环比也有所改善。5月新订单指数为50.9%，比上月上升0.7个百分点，与生产指数差值有所缩小。

　　哪些行业的订单在增加？在调查的21个行业中，有12个行业新订单指数高于上月，其中造纸印刷、化学纤维及橡胶塑料、钢铁等制造业新订单指数升至临界点以上，显示国内相关市场需求有所改善。

　　从价格上看，原料端的涨幅要高于出厂价格的涨幅，5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%和48.7%，比上月回升9.1和6.5个百分点，均为近4个月以来高点。从行业情况看，钢铁、有色等上游行业两个价格指数均回升明显，高于55.0%。

　　粤开证券首席经济学家李奇霖就此分析认为，最近几个月生产的强劲，和企业手里有前期积压的订单有关。之前疫情冲击导致停产，有些订单形成了积压。但很显然，这对生产的支撑没有持续性，因为这些订单已经或正在被消化。

　　李奇霖分析，如果看工业企业利润的数据，产成品库存增速虽然有所下降，但还是维持了两位数的增长，可见产成品库存还是有积压，未来还是有去化压力的。

　　值得注意的还有，进出口指数仍处于低位。本月制造业新出口订单指数和进口指数分别为35.3%和45.3%，虽比上月回升1.8和1.4个百分点，但均处于历史较低水平。

　　事实上，过去的12个月当中，进出口指数就一直处于不景气状态。其中，制造业新出口订单指数，只有1个月——即2019年12月触及荣枯线，其余月份均在荣枯线之下，进口指数则在12个月中始终处于荣枯线之下。

　　非制造业：建筑业显著回暖，文娱仍处低位

　　5月份，非制造业商务活动指数为53.6%，高于上月0.4个百分点。

　　其中，服务业商务活动指数为52.3%，比上月上升0.2个百分点。在调查的21个服务行业中，有15个行业商务活动指数高于50.0%。其中，零售业、餐饮业、铁路运输业、航空运输业、电信广播电视卫星传输服务、互联网软件信息服务等行业商务活动指数位于55.0%以上，文化体育娱乐业、资本市场服务等行业商务活动指数位于45.0%以下。

　　此外，建筑业回升幅度明显：建筑业商务活动指数为60.8%，较上月上升1.1个百分点。从市场需求看，建筑业的新订单指数比上月上升4.8个百分点，达58.0%，建筑企业新签订的工程合同量继续回升。从劳动力需求和市场预期看，建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为58.8%和67.5%，比上月上升1.7和2。1个百分点。

　　商务部国际贸易经济合作研究院副研究员庞超然认为，非制造业10项主要分类指标中，9项指标高于上期，表明复苏进程进一步加快。业务活动预期和在手订单指数增长幅度高于上期增速，表明服务业恢复增长总体处于加速区间。在服务业不同门类中，建筑业商务活动指数达60.8%，表明回暖势头加快；业务活动预期达67.5%，表明未来发展空间较大。文化体育娱乐业商务活动指数低于荣枯线，主要由于该行业复苏仍受制于疫情防控措施影响。

　　李奇霖认为，未来，需求能够继续改善，还需要观察，而影响需求的不确定因素依然存在。这包括：首先，房地产即将步入竣工周期，赶工产生的短期繁荣不可持续。

　　其次，制造业投资短期内不可能明显好转。目前库存较高，库存一般去化在5%以下才能看到制造业投资的企稳，同时，制造投资起不起得来关键还要看需求。

　　此外，消费恢复也存有一定的压力。出口产业链对就业的滞后影响会逐步显现，同时，居民杠杆率不低，这都将给消费带来影响。

　　综上，不能对新订单指数从50.2回升到50.9，给予乐观评价，当前面临的需求不足问题，依然严峻。