2017年5月10日上午，在北京亮马桥中信证券总部参加中信证券2016年度业绩说明会，参会者包括广发证券等买卖机构代表。调研主要是了解证券公司目前业务情况与资管新规影响，进而挖掘投资标的的潜在价值。

建议关注重点：

1. 战略：加强盈利稳定性，提升内部业务布局及管理，在行业处于调整期的阶段，公司加强内部制度的建设，优化协作。

2. 投行：新任管理层机制理顺，激励与业绩的挂钩更为密切；IPO、大型国企混改并购业务前景乐观。

3. 资管：公司1.8万亿资管规模，60%通道（万三、万四费率，贡献10%收入），40%主动管理；集合产品中，资金池业务在100亿元左右，对资管业务收入贡献在1-2%，占比很低，在标的资产到期后会逐步退出；主动管理业务将受益于行业优胜劣汰的发展趋势。

4. 自营：总的证券资产约在3000亿元。其中固收投资1000亿左右（4倍杠杆）；资本中介业务1300亿元，流动性管理在400亿元；股票敞口70-80亿元（可调仓不可减持）。

资管：委外业务发展前景乐观，资金池业务影响甚微（资管新规）

资管规模：中信1.8万亿资管规模中，60%为通道类资管产品（万三、万四费率，贡献10%收入），40%为主动管理。

委外业务：中信8000亿主动管理规模，三分之一来自超额业绩报酬，包括银行委外与保险资管，其中银行委外业务占比70%，银行一系列监管出台后，套利型业务规模会压缩，委外业务监管对债市收益率还是有影响，目前公司的压力主要在于维持委外资管产品收益率。银行委外管理会导致行业发展优胜劣汰，中信主动管理能力较强，短期收益率会受一定的市场冲击，中长期将受益于行业优胜劣汰的发展趋势。

资金池业务：委外业务打击的最大一类是资金池，但由于该项业务的利差收入客观，负债端灵活，收入相对其他业务较为固定，对中信影响很有限。公司目前有1.8万亿的资管业务，而仅有100左右的资金池规模，集合产品中，资金池业务在100亿元左右，类型是跨期报价，对资管业务收入贡献在1-2%，占比很低，有些标的资产投股票质押回购，在标的资产到期后会逐步退出。因此资金池方面，资管业务受资金池业务影响较小。

前景预测：2017年公司资管业务同往期相比，困难程度加大，股票、债券、商品等资产短期内难有机会。从1.8万亿的资管规模上，在管理费率上，自管收入稳定在十几亿，但赚取超额业绩报酬难以预测。