一、重要信息

1、市场日评：

综述：周二（5 月 26 日），上证指数收盘涨 1.01%报 2846.55 点，深证成指涨 2.1%报 10815.43 点，创业板指涨 2.96%报 2112.97 点；两市成交额 5300 亿元，较上一交易日（4906 亿元）量能放量近1 成；北向资金全天净买入 38.87 亿元，为连续第二天净买入；其中，深股通净买入 28.93 亿元。

A 股市场行情走势原因分析：A 股单边上行，大消费中路推进，半导体、手机产业链两翼齐飞。两市超 130 股涨停。行业呈现普涨格局，次新股、半导体、3D 摄像头、智能音箱、动力电池等题材涨幅居前，银行、电力、高速公路等板块涨幅滞后。次新股掀起涨停潮，通达电气、和远气体、瑞玛工业、国林科技、锐明技术、斯迪克等 10 余股涨停。半导体概念股表现活跃，飞龙股份、聚灿光电、英唐智控、旋极信息、东方日升、派瑞股份涨停。手机产业链大涨，奥普光电、劲拓股份、中光学、五方光电、水晶光电、漫步者、惠威科技、国光电器等逾 10 股涨停。医疗板块持续走强，楚天科技、蓝帆医疗、英科医疗、东富龙涨停，万东医疗、爱朋医疗大涨。网红经济概念亦有不俗表现，中广天择、引力传媒、星期六、省广集团涨停。科创板股票全线飘红，天准科技、华兴源创涨停，佰仁医疗、沪硅产业、光峰科技、东方生物等 7 股涨超 10%。短期的 A 股市场将随着新冠疫情风险的下降而呈震荡上行的态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应持续关注全球新冠疫情防控进程及相关因应措施的力度，市场基本面预期差、资金面预期差对市场的扰动。

2、观点集萃：

通信：中国移动与中国广电近期签署 5G 共建共享合作框架协议，开展 5G 共建共享以及内容和平台合作，共同打造“网络+内容”生态，实现互利共赢。我们认为全国 5G“联通+电信”与“移动+广电”两张网格局确立，合作共建模式将有利于集约高效地实现 5G 网络覆盖。两张网的快速建设覆盖将有利于刺激后期应用与终端的推进。建议关注主设备商（中兴通讯（000063.SZ））与终端天线射频厂商（信维通信（300136.SZ））受益于网络建设加快与行业加速渗透。

保险：新冠疫情防控取得重要阶段性成效，代理人线下展业稳步推进，叠加疫情刺激居民风险保障意识增强，保障型产品需求释放，负债端改善。长债收益率筑底反弹，投资端风险整体可控。当前价格对应板块 2020 年 P/EV 在0.56-0.92 倍之间，估值处于历史低位，性价比高，建议关注板块配置价值。推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）。

火炬转债（113582.SH）：根据最近 3 个月公募可转债的发行与上市情况，同时参考同行业已发行上市的拓邦转债、视源转债等近期市场表现，我们预计火炬转债的上市转股溢价率将处于 10%-20%的区间，上市价格在 109-119 元区间，中枢为 114 元。中签率预计在 0.0030%-0.0072%，中枢为0.0051%。综合来看，此次发行的可转债发行规模中等，评级一般，但债底保护作用较强，正股基本面较好，“军工+5G”标的或受资本关注。建议投资者积极参与申购。

3、食品饮料：改革与消费复苏共振，鲜奶行业持续驱动

核心观点：饮品行业进入旺季，继续重点布局差异化增长为主的新鲜乳制品龙头公司光明，看好国改驱动新鲜逻辑，以及提升利润率的持续空间。重点关注国企改革，光明、五粮液、汾酒等很多公司继续受益。再次强调 2 季度改革和消费复苏共振，继续大力推荐非酒食品四小龙：金达威（辅酶 Q10 以及维生素 A 涨价），晨光生物（叶黄素涨价及工业大麻），金字火腿（调理肉制品放量及内外肉价差弹性人造肉），还有来伊份（核心区域同店加速，放开加盟，董事长优化提升）。前期核心推荐的煌上煌，中炬高新，以及刚需肉制品公司双汇继续看好。港股关注澳优、维他奶国际等优势细分公司。国企改革是 5-6 月的核心催化剂，各地都在大力推进国企改革，一季报和年报的时间窗口期后适合出改革激励政策。 继续看好白酒核心公司更加向五粮液、茅台、汾酒集中，据草根数据，

目前餐饮复苏程度达到 80%，白酒估值达到历史平均水平以上。整体来看新基建对白酒帮助很大，两会后拉动整体行业，对龙头公司拉动增速尤其有力，目前看核心公司今年业绩不下调，最核心推荐是低估值，全国化能力强，有国企改革的五粮液，对应我们预测的 2020 年净利润，PE 估值26 倍。

金达威近期外资持续买入，第二代辅酶 NMN 也值得期待。今年金达威辅酶 Q10 预计利润 6 亿元以上，维生素 A 及 D3 利润 6 亿左右，品牌保健品利润 1 亿以上。按照分部估值，20 年辅酶 Q10、维生素 A 及 D3 因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值 15 倍，品牌保健品按照 30 倍，对应的 20 年目标市值 195 亿，目标价格为 31.65 元，目前股价距离目标价格还有 53%左右的空间，预计公司 2020-2022 年 EPS 为 2.01、2.35、2.60 元。

晨光生物（叶黄素涨价，有望得大麻加工牌及入股虎邦辣酱照等，类似安琪酵母早期）是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，基于公司各业务品种发展增速较快以及积极向终端产品拓展的消费属性，今年给予公司估值 27 倍。由于公司今年一季度业绩比较超预期以及叶黄素涨价使毛利率水平提升幅度较大，盈利预测将今年 EPS 由 0.50 元上调至 0.52 元，目标市值上调至 71.82 亿元，目标价格上调至 14.03 元，预计公司 2020-2022年 EPS 为 0.52、0.62、0.74 元。金字火腿（冻肉进口变为调理肉制品，人造肉肉制品电商大卖）继续看好。公司聚焦肉制品主业，2019 年以及1Q2020 业绩表现靓丽，并迈入未来调理肉质品以及植物肉市场蓝海，我们预计近几年将进入业绩快速发展期，预计公司 20-22 年营收分别为 7.7、12.8、18.2 亿元，净利润为 1.8、3.2、4.6 亿元。考虑到公司调理肉制品行业和人造肉行业发力迅速，叠加品牌肉以及猪肉价差利润优势。预计净利润增速快于可比公司，可享受一定的估值溢价，我们给予 20 年 PE 为 50倍，对应的目标价为 9 元，对应市值为 90 亿元。来伊份邀请王一博代言，当日销售过千万，通过来专送等业务，上海地区同店增长不错，预计四季度全面放开加盟，将供应链优势和渠道及 APP 结合。经过经营思路调整，逐步走向正轨，随着品牌知名度提升，线下渠道拓展加速，规模效应逐步显现，预计公司 21 年以后净利水平有望上一个新的台阶。预计 20-22 年的收入分别为 55.3、68.5、83.4 亿元，净利润分别为 1.3、2.2、3.5 亿元，EPS 分别为 0.39、0.66、1.02，考虑到未来三年公司复合增速超过 50%和同类公司估值，给予 21 年 PE 为 31 倍，21 年对应目标价为 20.5 元。饮料的 4 月社会零售数据显示也反弹很多，草根数据显示生鲜鲜奶（包括短保的牛奶和酸奶）增长很快，光明和新乳业非常受益（新乳业并购的夏进公司情况不错，说明鲜奶的空间和优势在放大），鲜奶行业正在消费加速升级阶段。

市场表现及行业数据：5 月 18 日-5 月 24 日，食品饮料指数涨幅为-0.1%，申万一级子行业排名第 2，子行业中调味发酵品（2.1%）、白酒（0.5%）、黄酒（0.4%）表现相对较好。4 月食品饮料相关社零数据中，烟酒类回升表现最为优秀，4 月烟酒类销售额同比+7.1%，环比+8.3%，而 3 月同比-9.4%，升幅明显。餐饮行业降幅持续收窄，餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入 4 月社零同比分别-31.1%和-27.9%，环比+25.9%和+29.5%。粮食食品类零售额同比+18.2%，饮料类零售额同比+12.9%，保持了较好的韧性。我们认为，从整体来看，随着疫情的恢复，以及复工复产的持续推进，改善势头有望延续下去。

风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险。

二、外围市场

美股三大指数收涨道指涨超2% 瑞幸咖啡涨逾50%

美东时间周二，美国股市三大指数收涨，道指涨超2%，截止收盘，道指涨2.17%，25000点整数大关得而复失，纳指涨0.17%，标普500指数涨1.23%。

欧洲主要股指收涨 法国CAC40指数涨逾1%

欧洲时间周二，欧洲主要股指收涨，法国CAC40指数涨逾1%。截止收盘，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数26日报收于6067.76点，比前一交易日上涨74.48点，涨幅为1.24%。法国巴黎股市CAC40指数报收于4606.24点，比前一交易日上涨66.33点，涨幅为1.46%。德国法兰克福股市DAX30指数报收于11504.65点，比前一交易日上涨113.37点，涨幅为1.00%。

国际油价收涨 美油涨幅超过3%

美东时间周二，国际油价收涨，美油涨幅超过3%。截止收盘，纽约7月轻质原油期货价格上涨1.10美元，涨幅3.31%，收于每桶34.35美元。布伦特7月原油期货收涨0.64美元，涨幅1.80%，报36.17美元/桶。

国际金价跌近2% 考验1700美元/盎司关口

美东时间周二，国际金价跌近2%，考验1700美元/盎司关口。截止收盘，金价比前一交易日下跌29.9美元，收于每盎司1705.6美元，跌幅为1.72%。

美元指数26日下跌

由于金融市场风险偏好整体改善，美元指数26日下跌。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.88%，在汇市尾市收于98.9044。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.0994美元，高于前一交易日的1.0897美元；1英镑兑换1.2343美元，高于前一交易日的1.2191美元；1澳元兑换0.6674美元，高于前一交易日的0.6543美元。1美元兑换107.52日元，低于前一交易日的107.71日元；1美元兑换0.9647瑞士法郎，低于前一交易日的0.9712瑞士法郎；1美元兑换1.3757加元，低于前一交易日的1.3985加元。