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钴锂观察系列报告:Mutanda 矿即将停产,钴供需格局或将反转

发布者:九盛融汇 日期:2019-08-09

一、重要信息

1、市场日评:

周四8 8 日),上证指数收涨 0.93% 2794.55 点,深证成指涨 1.19% 8919.28 点,创业板指涨 1.51% 1522.97 点。两市成交 3671.83 亿元,较上日同期成交(3763.35 亿元)量能略有缩减。北向资金净流入 25.49 亿元,结束连续 6 日净流出;其中深股通净流入 16.13 亿元。从盘面上看,除有色行业微跌 0.42%,其他 28 个行业悉数上涨,其中,涨幅靠前的行业包括:军工上涨 2.38%,电子上涨 1.91%,银行上涨 1.71%主题方面,涨幅靠前的主题包括:南北船合并上涨5.96%,啤酒上涨 2.41%,电路板上涨 2.24%;跌幅靠前的主题包括:近端次新股下跌 2.87%,稀土永磁下跌 2.56%,上海自贸区下跌 2.56%。科创板方面,第二批上市的两只新股柏楚电子和晶晨股份均高开逾 200%,日内横盘震荡,换手率均超过 70%,两只个股合计成交额超 80 亿元。其中柏楚电子收报 243.88 元,成为科创板第一高价股。而首批 25 只个股则受到资金分流影响集体走低,仅南微医学、沃尔德两股勉力收涨,交控科技跌超 10%,铂力特、杭可科技、华兴源创、航天宏图跌超 9%

A 股市场行情走势原因分析:沪深两市双双高开,日内高位横盘震荡,沪指反复冲击 2800 点均难以攻克,最高至 2799.69点,振幅不足 20 点;创业板指则在午后华为产业链的带领下涨势较好。个股整体在连续阴跌后迎来小普涨。行业方面,南北船题材领衔军工股全线走强,中船科技、中国应急、江龙船艇、海兰信、瑞特股份、天海防务集体涨停,中国重工大涨 9%,亚星锚链涨 7%华为概念股午后爆发,PCB、智能音箱、芯片封测等多个题材共振,长电科技强势封板,东山精密大涨 8%,沪电股份、华天科技、实达集团跟风大涨。5G 板块同样发挥出色,东方通信连续涨停,欣天科技随后封板,太辰光大涨9%次新银行股表现不俗,青农商行强势封板,平安银行中报亮眼大涨 6%,西安银行、紫金银行、青岛银行纷纷走强。酿酒板块显著回暖,迎驾贡酒领涨近 7%,重庆啤酒、青岛啤酒、今世缘、水井坊涨幅居前。黄金股仍保持活跃,且涨势扩散至下游销售加工个股,潮宏基一度涨停,老凤祥、爱迪尔、明牌珠宝大幅跟涨。期货概念股尾盘异动拉升,中国中期涨 5%,美尔雅、大恒科技、弘业股份小幅跟涨。上海自贸区板块连续杀跌,华贸物流、上海临港、光明地产继续跌停,畅联股份跌超 9%。前期大涨的种业、稀土板块相继回撤,银河磁体跌近 9%,北矿科技、正海磁材、农发种业、登海种业、万向德农等均表现低迷。短期的 A 股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度、基本面、资金面的变化,及具体个股的中报业绩的估值变化。

2、观点集萃:

宏观:7 月份出口表现较好,传统机电产品和劳动密集型产品出口回升,对欧盟和东盟出口回升,对美出口平稳。在全球主要国家出口形势恶化的同时,我国出口产品仍有竞争力,出口增速仍然保持韧性。新一轮贸易争端再起,但近期汇率下滑利好出口,预计出口 3 季度平稳,4 季度下滑,全年在-2%左右。进口仍然保持弱势,与国内经济疲软有关,同时也与商品价格有关,除铁矿石外,主要大宗商品价格下滑,也推动进口持续负增长,预计今年进口增速在-6%左右。

保险:我们认为《保险资产负债管理监管暂行办法》旨在完善保险资产负债管理监管制度体系,加强资产负债管理监管硬约束,有利于推动保险公司提高资产负债管理能力,防范资产负债错配风险,引导保险行业转型和稳健审慎资产配置,促进行业高质量发展。考虑到近年来上市险企保障型业务转型力度持续加大、资产负债管理体系相对健全、投资风格稳健,新规对上市险企的影响偏正面。差别化监管导向下,上市险企竞争优势凸显,有望抢先受益保险产品和资金运用等多方面政策支持。

有色:嘉能可自 2019 年年底起将暂停 Mutanda 项目的钴矿生产,将大幅较少 2020 年全球的钴矿供应,促使钴行业供需基本面边际改善。目前钴价已处于行业底部,钴新建项目、

刚果金手抓矿以及在产矿山纷纷减产所引发的供给收缩将引发钴价的触底反弹。而产业链中下游低库存也将支持钴价反弹的进一步展开。在钴价企稳反弹下,钴生产企业有望迎来业绩拐点。我们建议投资者关注钴价反弹所带来的钴行业投资机会,推荐洛阳钼业、华友钴业,寒锐钴业、盛屯矿业。

3、钴锂观察系列报告:Mutanda 矿即将停产,钴供需格局或将反转

嘉能可在 2019 年半年报中表示 Mutanda 矿将于 2019 年底暂停生产Mutanda 2018 年钴产量 2.73 万吨,占全球钴产量比例约 20%。嘉能可钴减产预期有望加快中游补库存的节奏,且 2020 年钴供需格局有望反转。我们预判钴价底部基本确立,钴行业上市公司盈利拐点已至;看好相关上市公司盈利修复,推荐钴业龙头寒锐钴业、华友钴业等。

嘉能可 Mutanda 矿宣布 2019 年底暂停生产:Mutanda 矿在 2018 年、2019 年上半年钴产量分别为 2.73 万吨、1.34 万吨,占嘉能可钴总产量比例分别为 64.7%62.9%;据我们测算,2018 年产量约占全球钴产量的 20%2019 8 7 日,嘉能可在 2019 年半年报中表示,Mutanda 矿计划在 2019 年年底前暂停业务,转为临时保养和维护状态,且 2020-2021 Mutanda 矿均将处于维护保养的阶段。

多方面原因致 Mutanda 矿生产经济性较低:Mutanda 矿石品位持续下滑,合计储量中钴矿品位从 2011 年的 0.82%下降至2018 年的 0.66%,铜品位从 2011 年的 3.01%下降至 2018 年的 1.73%Mutanda 表层氧化矿的品位枯竭,迫使其生产工艺转向更为复杂的硫化矿,且刚果(金)新矿业法的实施进一步提高成本;结合钴价当前处于历史底部区域,Mutanda

矿生产的经济性较低,故而计划暂停生产。

嘉能可钴减产预期有望加快中游补库存的节奏:由于钴价前期持续下跌,2018 年以来原材料库存给中游材料企业带来较大的损失,目前中游材料厂商钴原材料库存基本处于历史较低水平,钴的价格也处于历史底部区域,继续大幅下跌的风险相对较小。本次全球最大的钴矿 Mutanda 将于 2019 年底暂停生产,对 2020 年及之后供需格局、钴价走势产生较大的预期改变,有望带动中游产业链加速补库存进程。

2020 年钴供给过剩预期有望反转:此前市场预期,2019-2020 年是全球几大钴业巨头的扩产高峰期,从最新情况来看,嘉能可 Mutanda、嘉能可 KCC、欧亚资源 RTR 以及手抓矿 2020 年产量预期由此前的 8.6 万吨下调至 5.3 万吨,全球 2020年钴供给预期由 17.9 万吨下调至 14.6 万吨,基本实现供需紧平衡。

投资建议:短期来看,供给端,嘉能可上半年钴产量不达预期,已对全球供需格局促成边际改善。需求端,3C 和动力电池需求短期筑底,后续回暖可期;嘉能可 Mutanda 2019 年底暂停生产,或将加速拉动中游补库存的需求。中长期来看,供给端,几大矿业巨头经过产能释放大年之后,供应增速有望下滑,嘉能可 Mutanda 矿停产将为行业带来近 20%的供给收缩。需求端,新能源汽车全球电动化进程加速,长期维持较高增长的确定性较强;3C 领域有望受益于 5G 时代带来的换机潮,未来几年销量有望重回正增长。我们预判钴价底部基本确立,短期有望超跌反弹,中长期亦有望震荡上行。钴行业上市公司盈利拐点已至,我们看好相关上市公司盈利修复,推荐钴业龙头寒锐钴业、华友钴业等。

风险提示:全球钴矿开采、投放进度超预期;技术迭代风险;5G 手机推广进程不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。

二、外围市场

美股集体收高 纳指涨超2%收复8000

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美东时间周四,美国三大股指高开高走,道指涨逾370点,标普500指数涨近2%,纳指收涨2.24%,收复8000点。美国科技股领涨,中概股多数收涨。Uber财务数据不及预期,盘后一度跌逾12%。截至收盘,标普500指数涨54.11点,涨幅1.88%,报2938.09点;道琼斯工业指数涨371.12点,涨幅1.43%,报26378.19点;纳斯达克指数涨176.33点,涨幅2.24%,报8039.16点。

欧股主要股指全线收涨 基础资源股涨幅居前

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欧洲时间周四,欧股主要股指全线收涨,法国股市涨逾2%。盘面上看,基础资源板块涨幅居前。截止收盘,德国DAX指数涨1.68%,报11845.41点;法国CAC40指数涨2.31%,报5387.96点;英国富时100指数涨0.97%,报7268.26点。

周四美油收高2.84% 沙特称9月份将抑制石油供应

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美东时间周四,国际油价走高,美油涨近3%。截至收盘,WTI 9月原油期货收涨1.45美元,涨幅2.84%,报52.54美元/桶。布伦特10月原油期货收涨1.15美元,涨幅2.05%,报57.38美元/桶。消息面上,据悉沙特表示将在9月限制原油出口来稳定油市。

金价周四收跌0.66% 但仍维持在1500美元上方

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美东时间周四,国际金价走低。截止收盘,纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价8日比前一交易日下跌10.1美元,收于每盎司1509.5美元,跌幅为0.66%。黄金期货价格仍然维持在重要的1500美元/盎司心理关口上方,对全球经济健康状况以及国际贸易冲突的担忧情绪使金价得到一定的支撑。

美元指数涨0.01% 97.6542

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周四,美元指数涨0.01%97.6542 欧元兑美元跌0.16%1.1181,英镑兑美元跌0.07%1.2135,澳元兑美元涨0.62%0.6802,美元兑日元跌0.28%105.775,创近一年半以来新低。