一、重要信息

1、市场日评：

周四（8 月 1 日），上证指数收跌 0.81%报 2908.77 点，深证成指跌 0.63%，创业板指涨 0.22%。两市成交 3739.95 亿元，较上日同期成交（3576.12 亿元）量能小幅放大。北向资金净流出 11.5亿元，其中沪股通净流出 12.82 亿元，深股通净流入 1.32 亿元。沪股通已连续 5 日净流出，而深股通则连续 4 日净流入。从盘面上看，除农林牧渔、电力及公用事业行业微涨外，其他 26 个行业悉数下跌，跌幅靠前的行业包括：家电下跌 1.74%，房地产下跌 1.55%，食品饮料下跌 1.23%。主题方面，涨幅靠前的主题包括：打板上涨 4.2%，近端次新股上涨 3.5%，光刻胶上涨 2.35%；跌幅靠前的主题包括：黄金珠宝下跌 3.63%，南北船合并下跌 2.38%，维生素下跌 2.06%。科创板 25 只个股总计成交 290 亿元，较上交易日放量近 2 成；7 股涨幅超过 10%。中国通号市值重回千亿，目前科创板首批 25 只个股中，仅剩铂力特、新光光电、瀚川智能、交控科技和方邦股份 5 股市值在100 亿元以下。

A 股市场行情走势原因分析：沪深两市双双低开，日内走势分化，金融、地产、消费集体下挫，而温氏股份则带领一众创蓝筹顽强上攻，创业板指全天维持红盘震荡，沪指也在 2900 点附近弱势反弹；但市场焦点仍被科创板牢牢占据。个股整体涨少跌多。科创板方面，在经历早盘低开缓慢震荡后，午后板块内掀起高潮，沃尔德封死涨停大幅提振士气，瀚川智能尾盘封板，华兴源创触及涨停，板块内个股全线走强。行业方面，小金属板块逆势走强，道氏技术触及涨停，天齐锂业大涨近 8%，江特电机、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业跟风大涨。猪肉股造好，正邦科技领涨 5%，温氏股份涨近 4%，天邦股份、罗牛山、天康生物集体上扬。光刻胶概念卷土重来，容大感光大涨 8%，飞凯材料、广信材料跟涨。OLED 板块也有不错表现，欧菲光涨 5%，东山精密、合力泰、大富科技等纷纷走升。黄金股全天弱势，前期龙头恒邦股份跌超 7%，银泰资源、东方金钰、园城黄金、湖南黄金均跌逾 6%。蓝筹股持续低迷，地产、军工板块领跌，招商蛇口、保利地产跌近 3%，军工股中国应急跌近 5%，航天发展、中船科技等跌幅居前。大消费板块亦集体走低，涪陵榨菜昨日跌停后今日跌超 6%，恒顺醋业跌近6%，中炬高新、海天味业、洋河股份等白马股纷纷下探。个股方面，申通快递释放利好早盘却闪崩跌停，公司与阿里签署购股权协议；*ST 雏鹰继续跌停，今日为连续第二十个交易日股价跌破面值。短期的 A 股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度、基本面、资金面的变化，及具体个股的中报业绩的估值变化。

2、观点集萃：

宏观：目前我们倾向于美国经济运行总体仍处于温和扩张之中，衰退并非迫在眉睫，因此无法得出需要在目前开启货币宽松周期以刺激经济扩张的结论。目前，名义政策利率水平距离零利率下限（ZLB）其实并不遥远。那么一旦央行在并不必要降息的时刻过度消耗了货币宽松的空间，后续面临真正经济衰退之时美联储的弹药必然所剩无几，一旦政策利率降至零利率下限，再次启动央行资产负债表进行量化宽松便是仅有的选择。或者，美国政府可以不计后果进一步进行激进的财政扩张，无论哪一种都会使得美联储的资产负债表进一步显著膨胀，这亦意味着美联储退出超常规货币政策努力付诸东流。

固定收益：美联储降息 25 个基点符合市场预期，但会议声明表明本次降息为预防式的降息，并不意味着宽松周期的开始，时间和幅度或将会低于市场预期。在预期差之下，大类资产的行情可能不会一蹴而就，短期或将震荡。对中国而言，中国央行货币政策以国内为主，将维持结构性宽松格局，以结构优化和降低实体经济融资成本为主。

建材：推动供给侧改革以及基建补短板，利好水泥行业基建补短板区域龙头公司，推荐新疆区域龙头天山股份（000877.SZ）、青松建化(600425.SZ)。

建筑：建筑业绩和估值或触底回升。推荐基建，关注生态环保和专业工程。从订单看，建筑行业新签订单增速有望触底回升。从估值看，建筑行业 2019 年涨幅倒数第二，PE和 PB 处于历史中低位，具有较强的安全边际。经济下行，逆周期调节的基建和货币政策确定性高，基建产业链个股有望受益。

3、有色金属行业：全球降息潮来临，黄金与金属新材料板块或将展开结构性行情

最新观点

（一）有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。

（二）国内经济下行压力加大，5-7 月的 PMI 数据更是再度跌破枯荣线。宏观经济的波动加剧，对有色金属行业的景气度有所压制。在宏观经济形势不确定性加大的情况下，国家一方面加大财政政策对基建的支持，一方面努力打通信用扩张渠道，以进行逆周期调节。而在全球经济共振下滑的威胁下，全球央行重新走上货币宽松的道路，世界主要经济体欧央行在上周会议上表达了强烈的宽松意愿，美联储也大概率在本周开启降息。在美联储降息后，下半年国内的信用扩张空间或将被重新打开。政府财政政策对基建的支撑，信用扩张空间的加大都有助于加速经济周期的重新回归，促使未来有色金属需求的恢复和有色金属行业景气度的回升。

（三）我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。

（四）我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山；限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我国有色金属行业未来提升重点。

（五）有色金属行业上市高峰期已过，目前 A 股已上市有色金属企业占行业总企业数量的

1.42%，总营业收入的 28%，总资产的 36%，有色金属行业市值占 A 股总市值比呈下行趋势。从估值的纵向比较来看，目前有色金属行业的估值处于历史底部区域。

投资建议：全球经济共振向下的情况下，各国央行都纷纷考虑降息，在澳大利亚、印度、俄罗斯、韩国等多国宣布降息后，世界主要经济体欧央行在上周会议上表达了强烈的宽松意愿，美联储也大概率在本周开启降息。全球的降息潮来临，将驱动黄金价格大幅上涨。我们认为 7 月美联储将大概率降息，这预示着以美联储为首的全球央行在政策上将进入新一轮的货币宽松周期，黄金价格在中长期将进入上涨周期，我们继续看好黄金板块的投资机会，推荐山东黄金（600547）、银泰资源（000975）、中金黄金（600489）、湖南黄金（002155），以及作为黄金影子股白银板块的盛达矿业（000603）。此外，科创板的开板，这有利于有色金属新材料板块的估值提升，推荐宝钛股份（600456），建议关注西部材料（002149）、楚江新材（002171）。

风险提示：1）有色金属下游需求低迷；2）金属价格大幅下滑；3）中美贸易战持续恶化；4）美元超预期走强；5）国内流动性超预期紧张。

二、外围市场

美PMI跌至10年低位美股高台跳水 原油重挫7.9%创四年最大跌幅

周四美国三大股指临近午盘快速跳水，市场对全球经济前景担忧情绪有所恶化。截至收盘，道指下跌280.85点，跌幅1.05%，报26583.42点，纳指下跌0.79%，报8111.12点，标普500指数下跌0.9%，报2953.56点。三大股指较日内高点回落均超2%，道指全天振幅近600点。恐慌指数VIX大涨10.9%，报17.87。

欧股主要股指涨跌互现 英国央行宣布维持利率不变

欧洲时间周四，欧股主要股指涨跌互现。截至收盘，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数1日报收于7584.87点，比前一交易日下跌1.91点，跌幅为0.03%。德国法兰克福股市DAX指数1日上涨64.11点，涨幅0.53%，报收于12253.15点。巴黎股市CAC40指数1日报收于5557.41点，较前一交易日上涨38.51点，涨幅为0.70%。英国央行货币政策委员会一致投票决定将利率维持在0.75%不变，并下调了增长预期，原因是英国退欧担忧加剧，全球经济放缓。

美油周四收跌7.9% 创4年来最大单日跌幅

美东时间周四，国际油价大跌。截止收盘，WTI 9月原油期货收跌4.63美元，跌幅7.90%，报53.95美元/桶，创4年来最大单日跌幅。布伦特10月原油期货收跌4.55美元，跌幅6.99%，报60.50美元/桶。此外，上期所原油期货1909合约夜盘收跌25.70元，跌幅为5.78%，报418.90元/桶。

周四黄金期货跌0.38% 收于1430美元关口上方

美东时间周四，国际金价收跌。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价1日比前一交易日下跌5.40美元，收于每盎司1432.40美元，跌幅为0.38%。值得关注的是，在电子交易盘中的黄金期货价格大幅攀升，12月黄金期货价格最高上涨至1451.60美元/盎司。

美元指数1日下跌

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.14%，在汇市尾市收于98.3910。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1081美元，低于前一交易日的1.1085美元；1英镑兑换1.2146美元，低于前一交易日的1.2162美元；1澳元兑换0.6804美元，低于前一交易日的0.6839美元。1美元兑换107.35日元，低于前一交易日的108.77日元；1美元兑换0.9901瑞士法郎，低于前一交易日的0.9934瑞士法郎；1美元兑换1.3234加元，高于前一交易日的1.3197加元。