一、重要信息

1、市场日评：宏观经济下行压力犹存

市场综述：周五（10 月 18 日）大盘震荡下挫，连跌四日。截至收盘，上证综指报收 2938.14点，下跌 1.32%；深成指收报于 9533.51 点，下跌 1.16%；中小板指下跌 1.19%；创业板指下跌 0.58%。两市成交量总计为 4158.2 亿元，较前一日有所上升。行业方面，29 个中信一级行业多数收跌，仅有农林牧渔小幅收涨，而电子元器件、非行银金融及电力设备则跌幅较大。概念方面，打板、鸡产业及钛白粉等指数表现较为活跃。

驱动因素分析：中国第三季度 GDP 同比增长 6%，预期 6.1%，前值 6.2%。中国前三季度 GDP 总量为69.78 万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.2%，预期 6.3%，上半年增速为 6.3%。分季度看，一季度增长 6.4%，二季度增长 6.2%，三季度增长 6.0%。我们认为，宏观数据显示经济下行压力犹存，而央行多次表示，保持定力实施稳健的货币政策。近期国际不确定性较多，市场总体上也较为谨慎。建议投资者挖掘优质标的，利用调整耐心布局中长线。

2、地产：投资销售韧性依旧，竣工降幅延续收窄

投资韧性依旧，中期趋势向下。2019 年 1-9 月全国房地产投资同比增长 10.5%，增速较 1-8 月持平；其中 9 月单月投资同比增长 10.5%，较 8 月持平。分区域来看，1-9 月西部、中部、东北部地区投资增速 16.2%、10%、9.9%，均较 1-8 月扩大 0.2 个百分点，东部地区投资增速 8.6%，较 1-8 月收窄 0.2个百分点。我们认为投资增速延续韧性主要因：1）交房压力下施工强度延续提升；2）土地购置费依旧呈现韧性；3）上年同期较低基数。中期来看，随着融资端收紧逐步传导至拿地及开工端，地产投资增速仍将延续下行趋势，但考虑上年四季度较低基数及年末赶竣工的压力，预计短期投资增速下行斜率较缓。

推盘放量致销售增速持续好于预期。1-9 月全国商品房销售面积同比下降 0.1%，销售额同比增长7.1%，较 1-8 月分别上升 0.5 个和 0.4 个百分点。9 月单月销售面积同比增长 2.9%，连续三月正增长。分区域来看，1-9 月西部、东部、东北部、中部地区销售面积同比增速较 1-8 月分别上升 0.8 个、0.7个、0.7 个百分点及持平，表现普遍向好。我们认为销售持续好于预期主要原因：1）紧资金下房企加快推盘，抢抓金九银十黄金销售期；2）各城市楼市周期步调不一，部分区域楼市依旧较好。展望后市，考虑房企年末货量充足、积极推盘抢收需求以及 2018 年四季度较低基数，预计短期销售仍将呈现韧性。

单月新开工增速小幅反弹，后续仍将承压。1-9 月新开工同比增长 8.6%，较 1-8 月下降 0.3 个百分点；其中 9 月单月同比增长 6.7%，较 8 月上升 1.8 个百分点。我们判断 9 月开工增速反弹主要因短期销售表现持续超出预期。我们认为后续新开工仍将承压，主要原因：1）2018H2 以来房企拿地持续收缩，2019 年 1-9 月土地购置面积增速较 2018 年下降 34.4 个百分点至-20.2%，拿地强度下降制约可供开工土储；2）楼市降温趋势不改叠加资金面收紧，将逐步影响房企开工积极性；3）2018 年四季度基数较高。

土地市场趋于平稳，竣工降幅延续收窄。1-9 月全国土地购置面积同比下降 20.2%，土地成交价款同比下降 18.2%，降幅较 1-8 月收窄 5.4 个、3.8 个百分点。9 月百城土地成交溢价率 6.6%，较 8 月下降 2 个百分点，土地市场整体趋于稳定。考虑到资金面及各地土地调控政策从紧、楼市降温等因素，预计后续土地市场仍将以稳为主。1-9 月商品房竣工面积同比下降 8.6%，降幅较 1-8 月收窄 1.4 个百分点。考虑 2017、2018 年竣工已连续两年负增长，且 2015-2018 年期房销售明显回升，交房刚性下预计后续竣工降幅或将持续收窄。资金面收紧情形下，不排除个别房企因资金压力放缓施工步伐，进而影响竣工增速回升节奏。

到位资金增速回升，按揭利率逐步上行。1-9 月房企整体到位资金 13.1 万亿元，同比增长 7.1%，增速较 1-8 月上升 0.5 个百分点；其中定金及预收款增速环比升 0.7 个百分点至 9%，个人按揭贷款增速环比升 1.8 个百分点至 13.6%。从银保监 23 号文严控资金违规流入楼市，到房地产信托受控、境外发债仅限借新还旧、银行专项检查等，行业融资端调控从严，1-9 月国内贷款同比增长 9.1%，增速较1-8 月下降 0.7 个百分点；9 月全国首套房贷利率升至 5.51%，预计后续行业融资端仍将延续从紧趋势。

投资建议：市场利率低位盘桓情形下，主流房企低估值、高股息率、业绩增长确定优势逐步显现，已公布预告的中南、蓝光等三季报业绩均呈现高增。建议关注低估值高股息率业绩增长确定的龙头房企如保利、万科，以及布局核心城市群及周边、销售及业绩维持高增的二线龙头如中南、阳光城、荣盛等。

风险提示：1）当前市场整体有所降温，而三四线受制于供应充足、需求萎缩，加上此前未有明显调整，后续量价均将面临较大压力，未来或存在三四线楼市超预期调整带来房企大规模减值及中小房企资金链断裂风险；2）受楼市火爆影响 2016 年起地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，板块未来面临毛利率下滑风险；3）当前行业资金面从紧，而市场整体已有所降温，后续楼市回归平稳过程中若超预期降温，部分偿债压力较大房企或面临资金链断裂风险。

二、外围市场

美三大股指集体收跌 道指跌近1%

美东时间周五，美国三大股指集体收跌，道指跌逾250点，纳指跌0.83%，标普500指数跌0.39%。截至收盘，道指收跌255.68点，跌幅0.95%，报26770.20点；纳指收跌67.31点，跌幅0.83%，报8089.54点；标普500指数收跌11.75点，跌幅0.39%，报2986.20点。

欧股主要股指全线收跌 英国富时100指数跌0.44%

欧洲时间周五，欧股主要股指全线收跌。英国富时100指数下跌31.75点，跌幅为0.44%，报收于7150.57点。法国CAC 40指数下跌36.82点，跌幅为0.65%，报收于5636.25点。德国DAX 30指数下跌21.35点，跌幅为0.17%，报收于12633.60点。

美油期货周五收跌0.28% 投资者担忧需求面

美东时间周五，国际油价走低。截至收盘，WTI 11月原油期货收跌0.15美元，跌幅0.28%，报53.78美元/桶。布伦特12月原油期货收跌0.49美元，跌幅0.82%，报59.42美元/桶。分析人士称，疲软的美国与海外经济数据令投资者担忧全球经济增长前景。

黄金期货周五收跌0.28% 本周累计上涨约0.4%

美东时间周五，国际金价走低。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价下跌4.20美元，跌幅为0.28%，收于每盎司1494.10美元，本周累计上涨约0.4%。分析人士表示，尽管美国与海外经济数据疲软，但金价未能得到支撑，继续从上个月触及的6年多来高位下滑。

美元指数18日下跌

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.32%，在汇市尾市收于97.2941。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1160美元，高于前一交易日的1.1123美元；1英镑兑换1.2945美元，高于前一交易日的1.2874美元；1澳元兑换0.6853美元，高于前一交易日的0.6824美元。1美元兑换108.45日元，低于前一交易日的108.68日元；1美元兑换0.9854瑞士法郎，低于前一交易日的0.9879瑞士法郎；1美元兑换1.3120加元，低于前一交易日的1.3137加元。