一、重要信息

1、市场日评：

综述：周三（12 月 11 日），上证指数“碎步式”攀升，收盘涨 0.24%报 2924.42 点，连升 5 日；深证成指跌 0.64%报 9852.71 点；创业板指跌 0.91%报 1718.26 点。两市成交 4666 亿元，较上一交易日（4666 亿元）量能持平。北向资金净流入 23.68 亿元，连续 20 日净流入；其中沪股通净流入 13.54亿元。从盘面上看，涨幅靠前的行业包括：银行上涨 1.06%、钢铁上涨 0.81%、房地产上涨 0.54%;跌幅靠前的行业包括：电子下跌 1.4%、农林牧渔下跌 1.14%、家电下跌 0.83%，涨跌幅有限。主题方面，涨幅靠前的主题：光刻胶上涨 2.39%，汽车胎压监测上涨 1.95%，影视上涨 1.66%；跌幅靠前的主题：智能音箱下跌 3.62%，TWS 耳机下跌 3.42%，自主可控下跌 1.76%。

A 股市场行情走势原因分析：沪深两市窄幅震荡，个股涨少跌多。行业板块方面，金融股午后发力，常熟银行、光大银行、天风证券、中原证券等表现可圈可点。胎压监测冲高回落，日上集团涨停，万通智控尾盘炸板。数字货币大涨，四方精创、美盛文化涨停。影视传媒爆发，长城影视、当代明诚、浙江广厦、文投控股、数码科技、慈文传媒涨停。汽车行业崛起，长安汽车涨停，光启技术触及涨停，北汽蓝谷涨超5%。利好消息刺激电力物联网概念异动，国电南自触及涨停。受龙头股漫步者减持公告影响，无线耳机板块风声鹤唳，瀛通通讯跌停，雷柏科技一度跌停，佳禾智能、奋达科技等跌逾 6%。个股方面，“宝能系”上位第一大股东，南宁百货连续 6 日涨停；确定常德中兴为重整投资人，坚瑞沃能涨停；控股股东拟开展混合所有制改革，红星发展涨停；拟收购睿道科技 100%股权，天龙集团涨停；将获土地交储补偿款 21.56 亿元，广州浪奇涨停；中止收购事项，新开源跌停；官网暂停服务，视觉中国跌停；东旭光电复牌连续两日跌停，封单超 640 万手；错过与中铁物晟重大资产重组机会，国统股份连续 3 日跌停。短期的 A 股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度，基本面、资金面的变化。

2、观点集萃：

宏观：美国 11 月非农新增职位 26.6 万个，创 10 个月以来最高增幅，最近 3 个月来的平均新增非农就业与失业率人数超过了 20 万。失业率下降到 3.5%的 50 年来的最低。美国失业率新低，非农就业强劲，10 月贸易赤字 472 亿美元，降至近 1 年半以来最低水平，是连续第 2 个月下跌，制造业 PMI为 48.1，连续第四个月维持在荣枯线下方 11 月非制造业 PMI数从10月的54.7降至53.9，10月个人支出较前月增加0.3%，12 月消费者信心指数初值从 11 月的 96.8 升至 99.2，升至七个月高位。就业强劲、内需稳定，拉动美国经济继续维持历史最长增长周期。美联储维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%不变，同时维持超额准备金利率在 1.55%不变，并维持贴现利率在 2.25%不变，均符合市场的普遍预期。

纳思达（002180.SZ）：打印机在信息安全领域重要性极高，国产打印机市占率的提升空间巨大，公司作为打印机领域国产品牌第一，将深度受益打印机国产替代趋势。奔图与利盟深度协同，将带动公司打印业务收入及毛利率双提升。同时，公司芯片技术领先，以打印通用耗材芯片为基础延伸到通用 MCU 芯片，在芯片国产替代背景下大有可为。我们预测公司 2019-2022 年归母净利润为 10.50、14.31、18.19、25.43 亿元，对应 eps 为 0.99、1.35、1.71、2.39 元，则公司 12 月 3 日股价对应 2019-2022 年 PE 分别为 27.7、20.3、16.0、11.4 ，首次覆盖，给予“推荐”评级。

3、电子：科技立国，5G 与芯片国产共振

5G 换机潮来临，掘金射频前端：射频前端作为手机通信功能的核心组件，直接影响着手机的信号收发。多天线收发（MIMO）和载波聚合（CA）技术在 5G 时代继续延续，使得射频前端的复杂度相比 4G有较大程度上升。对早期 5G 智能手机而言，射频前端是推动 5G 手机价格上涨的主要原因之一。从华为 Mate30 Pro 中可以看到，除了一颗高通 FEM 之外，其余射频前端芯片已经看不到美系厂商的产品。我们认为国内射频前端厂商有望借此机会，在 PA、滤波器等核心元件上实现突破。

5G 带动高频高速需求，通信 PCB 迎确定性机会：随着 5G 时代来临，PCB 的技术要求和工艺制程显著提升，将会大大提高厂商的进入门槛。国内通讯 PCB 板厂商以深南电路、沪电股份为主，内资通信板龙头与主要的通信设备商如华为、中兴合作密切，在 3G、4G 时代有良好的合作开发关系，公司相关产品技术行业领先并在供应链地位较强，我们预计龙头公司未来能共享基站建设带来的红利，助力公司业绩增长。

投资建议：1）移动端：5G 手机为射频前端行业带来增长机遇，主要包括功率放大器(PA)、天线开关(Switch)、滤波器(Filter)等。一方面射频模块需要处理的频段数量大幅增加，另一方面高频段信号处理难度增加，系统对滤波器性能的要求也大幅提高。卓胜微的高性能开关、LNA 和 Div FEM 模组有望率先实现国产替代，进入 HOVM 等一线品牌供应链；顺络电子、麦捷科技的高性能 LTCC 作为手机滤波器，为业绩提升提供更大弹性。同时，5G 时代天线设计难度及数量同时增加，信维通信、硕贝德将受益于天线单机价值量的提升；2）基站端：按 5G 全覆盖规格，我们预计全球需要建设 900 万个宏基站，中国需要建设 450 万个宏基站。截止 2019 年底，预计国内三大运营商将建成 20 万个 5G 宏基站，预期 2020 年底，全国将建成 100 万个 5G 宏基站。根据我们的测算，基站端射频侧（包含 AAU 方案和 RRU+天线方案）全球 PCB 市场空间将达 543 亿元，较 4G 提升 5 倍。如再考虑 OTN 相关设备所用的背板单板的量价齐升，以及小基站覆盖带来的增量，5G 给 PCB 带来的市场空间将超千亿。建议关注通信板龙头深南电路和国内基站滤波器领先企业东山精密、武汉凡谷；3）全球半导体迎来拐点：2019年上半年全行业经历了严重萧条后，从三季度开始朝向稳健复苏成长的态势发展，存储器价格回稳，代工、封测产能利用率大幅提升，主要龙头企业的各项数据环比也持续反弹，并且从下游来看这样的状态具备一定的持续性，可以看到 2020 年全球半导体产业景气度回温的信号十分明显；4）半导体国产替代，行则将至：2019 年 5 月 17 日华为事件爆发，加速了半导体供应链体系的重塑，国产半导体产业链迎来历史性机遇。受华为事件影响，国内各领域的龙头系统级厂商也都在加快国产半导体产品导入。加之日本在年内也开始制裁韩国半导体材料领域，半导体产业链全球化 30 年的“效率优先”原则受到挑战，当前全球半导体供应链更多以“安全可控”为主线。因此 2020 年国产替代会继续成为国内半导体产业发展的主线。建议关注：国产 FPGA 领先企业紫光国微、化合物半导体代工新秀三安光电、封测龙头长电科技。

风险提示：1）5G 进度不及预期；2）宏观经济波动风险；3）产品技术更新风险；4）中美贸易摩擦走势不确定的风险。

二、外围市场

美联储按兵不动 美股结束两连跌小幅收涨

美东时间周三，美联储决定暂停降息，美股结束两连跌，三大股指均小幅收涨。美国大型科技股集体上涨，奈飞涨近2%，领涨FAANG五大科技股；中概股涨跌不一。截至收盘，道琼斯工业指数涨29.58点，涨幅0.11%，报27911.30点；纳斯达克指数涨37.87点，涨幅0.44%，报8654.05点；标普500指数涨9.11点，涨幅0.29%，报3141.63点。

欧股主要股指普涨 德国DAX指数涨超0.5%

欧洲时间周三，欧股主要股指普涨，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数11日报收于7216.25点，比前一交易日上涨2.49点，涨幅为0.03%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5860.88点，比前一交易日上涨12.85点，涨幅为0.22%。德国法兰克福股市DAX指数报收于13146.74点，比前一交易日上涨76.02点，涨幅为0.58%。

EIA原油库存增幅超预期 国际油价跌近1%

美东时间周三，截至收盘，WTI 1月原油期货收跌0.48美元，跌幅0.81%，报58.76美元/桶。布伦特2月原油期货收跌0.62美元，跌幅0.96%，报63.72美元/桶。

黄金期货收涨近0.5% 站上1470美元/盎司

美东时间周三，金价整体维持震荡攀升态势。截止收盘，COMEX 2月黄金期货收涨0.47%，报1475.00美元/盎司。纽约时段盘中，美联储公布最新的12月利率决议，美联储维持利率1.50-1.75%不变，符合预期。美联储决议声明下调了通胀预期和联邦基金利率预期中值，在决议公布后，现货金价短线下挫3美元后收回跌幅，美元指数冲高回落。

美元指数11日下跌

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.36%，在汇市尾市收于97.0668。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1138美元，高于前一交易日的1.1095美元；1英镑兑换1.3208美元，高于前一交易日的1.3204美元；1澳元兑换0.6888美元，高于前一交易日的0.6813美元。1美元兑换108.49日元，低于前一交易日的108.73日元；1美元兑换0.9816瑞士法郎，低于前一交易日的0.9834瑞士法郎；1美元兑换1.3164加元，低于前一交易日的1.3230加元。