一、重要信息

1、市场日评：上行压力增加 逐渐转为防御

综述：上周市场震荡盘整，中小创指数强于权重指数。市场日均成交金额6679.83亿元，成交较前期稍减，参与者情绪有所回落，基金仓位均值下降。整体来看，市场震荡回升格局续，但是在区间上部，市场心态比较谨慎，虽然活跃度能够维持，但是上行动力有所减弱。同时海外市场在大幅上行之后，压力也开始出现。市场面临压力，随着中报披露的即将到来，业绩压力会再度出现。因此短期市场活跃度预计可维持，但是也需逐渐谨慎，逐渐转为防御状态为宜。

市场风险偏好依然较高，但是交易特征愈发明显。资金炒作反而让主题特征变得不明显。从个股涨幅来看，免税、云游戏等等表现较好。跌幅依然主要以风险个股为主，尤其是处于退市边缘类个股。从概念指数看，打板、首板、连板遥遥领先，其它事免税相关以及医疗类的指数，光刻胶、酒类等前期较强的指数则整体相对较差。从行业看，休闲服务、医药生物、传媒等表现较好，农林牧渔、建筑装饰等表现较弱。市场这种依靠资金拉抬的特征突出，显示出市场基础的驱动力减弱，无论业绩还是政策，而纯通过资金吸引也难以持久，因此短期波动风险在加大，这也是市场存量资金特征之一。在政策推出减少的时间，业绩将逐渐进入视野。中期业绩的即将披露，既提供机会也增加了风险。业绩的好坏将是我们关注的重点。因此我们更多的要从防御角度出发，选择估值和业绩优势的公司。对于能在疫情有良好表现而又不是受益于疫情的公司需要倍加关注。从机会来讲新老基建和消费依然是主要的机会所在。

整体来看，市场已位于区间上部区域，压力增加。海外市场也开始震荡，对于国内市场也会产生一定影响。同时中报披露来临，市场将再度面临业绩的压力。因此预计上行的动力将减弱，虽然短期市场将维持一定的活跃，但是风险也在渐渐增加，因此策略上可以逐渐转为防御。主要是仓位的控制。投资机会上依然是新老基建和消费类的板块。但是对于涨幅过高的品种注意短期波动的风险。

2、通信行业：聚焦网络应用，掘金 5G 后周期

◆2020 上半年回顾。1)行情表现：基于牌后超额收益减弱考虑，我们在《通信行业 2020 年度投资策略报告》中将行业评级下调，20 年初至 5月 29 日，CS 通信行业指数下跌 2.5%，在 TMT 四个行业中表现最弱。2)业绩表现：20Q1 行业收入 1517 亿元，同比下降 8%；归母净利润 30亿元，同比下降 52%。剔除影响较大的公司（联通信威中兴）后，行业收入 564 亿元，同比下降 19%；归母净利润为 8.2 亿元，同比下降 78%。3)产业链状况：20Q1 产业链受疫情影响较大，随着国内疫情缓和，运营商招标启动，全年影响预计较小。三大主设备商中，华为、烽火被美列入“实体清单”，中兴处于监察期，行业处于较大不确定性中。

◆5G 投资时钟：后周期机会临近。我们不断强调：5G 牌照后主题投资结束，聚焦业绩兑现。5G 主题性机会在 17 年下半年已启动，行情已提前多次反应，因此在发牌后（2019/6/6~2020/5/29）行业超额收益为-5%。20 年运营商基站规模招标+独立组网，基站/光模块/有线设备等业绩逐步兑现，但相关板块已经历较大涨幅。我们认为，随着 5G 商用启动，有望不断催生新的 5G 应用，驱动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。

◆运营商：降费边际影响减弱，5G 催生新商机。5G 建设循序渐进， 20年建设规模中性，运营商资本开支压力可控。“提速降费”政策边际影响已减弱，但市场、疫情等多重因素影响下运营商 PB 估值已处于历史低位。4G 已满足大众日常通信需求，未来 5G 流量的差别定价有望给运营商带来溢价。5G 高可靠、低延时等网络特性，决定其将在 2B 市场获得更多应用，且价格受政策性影响可能性较小，运营商有望获得较大盈利空间。

◆IDC：5G 加速云计算趋势，REITs 利好行业长期成长。5G 大幅提升云端访问体验，降低本地存储负担，加速数据上云。以美为鉴，全球最大Equinix 转型 REITs 后，经营杠杆大幅提升，并推动业务和市值快速增长。目前国内 IDC 厂商仍以传统融资方式为主，随着国内 REITs 在税收等方面的优惠政策的完善，将为国内本土数据中心厂商发展提供有力支撑。

◆物联网：NB/LTE 向 5G 进发，芯片/模组厂受益显著。工信部发文推动2G/3G 物联网业务向 NB/4G/5G 迁移转网，并强调到 2020 年底，NB 网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖；移动物联网连接数达到 12 亿。我们预计未来 2~3 年将带动物联网模组市场达百亿。

◆投资建议。5G 后周期机会临近，随着商用推进，有望不断催生新的 5G应用，驱动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。运营商有望在5G 时代获得新商机，关注：中国联通、中国移动、中国电信。IDC 受益5G 流量，REITs 出台利好行业长期成长，关注：光环新网、万国数据、科华恒盛、城地股份、数据港等。2/3G 退网，NB/LTE 向 5G 进发，物联网芯片/模组/终端厂受益显著，关注：移为通信、移远通信、广和通、有方科技等。

◆风险分析：5G 部署进度不及预期、产业链降价幅度超出预期、贸易摩擦进一步升级。

二、外围市场

美股三大指数收涨：道指涨近2% 部分中概股异动

美东时间周五，美国股市三大指数收涨，截止收盘，道指涨477.37点，涨幅1.90%，纳指涨1.01%，标普500指数涨1.31%。

欧洲主要股指涨跌不一 法国CAC40指数涨近0.5%

欧洲时间周五，欧洲主要股指涨跌不一，法国CAC40指数涨近0.5%。截止收盘，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数12日报收于6105.18点，比前一交易日上涨28.48点，涨幅为0.47%。法国巴黎股市CAC40指数报收于4839.26点，比前一交易日上涨23.66点，涨幅为0.49%。德国法兰克福股市DAX30指数报收于11949.28点，比前一交易日下跌21.01点，跌幅为0.18%。

国际油价涨跌不一：美油期货微跌 布油期货小幅收涨

美东时间周五，国际油价涨跌不一，美油期货微跌，布油期货小幅收涨。截止收盘，纽约7月原油期货收跌0.08美元，跌幅0.22%，报36.26美元/桶。布伦特8月原油期货收涨0.18美元，涨幅0.47%，报38.73美元/桶。

国际金价微跌 报每盎司1737.3美元

美东时间周五，国际金价微跌，报每盎司1737.3美元。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价12日比前一交易日下跌2.5美元，收于每盎司1737.3美元，跌幅为0.14%。

美元指数12日显著上涨

由于金融市场避险需求维持在高位，美元指数12日显著上涨。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.60%，在汇市尾市收于97.3046。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1234美元，低于前一交易日的1.1301美元；1英镑兑换1.2492美元，低于前一交易日的1.2595美元；1澳元兑换0.6843美元，低于前一交易日的0.6847美元。1美元兑换107.44日元，高于前一交易日的106.80日元；1美元兑换0.9542瑞士法郎，高于前一交易日的0.9431瑞士法郎；1美元兑换1.3612加元，高于前一交易日的1.3605加元。