股票及权益市场简要

Stock&Equity Market Research Brief

上周股票市场大幅下跌。本轮反弹的驱动是游资重新进入市场，但随着上周监管层重新开始打击游资炒作，打击高送转，使得游资炒作的环境再次出现变化。构投资者本轮并没有明显动作，因此游资撤离后市场将重回平淡，缺乏机会，应该以等待为主。

我们之前的市场判断短期调整，中期反弹确立，长期寻底的观点继续保持不变。现在的问题是短期的调整是否调整到位，如果本周继续保持下跌则中期反弹确立就要打一个问号，如果本周通过出现一个像样的反弹则短期调整到位，所以本周是关键。

消息层面本周刚好是G20会议之前的时间窗口，正式会议将在周五的阿根廷举行，具体持关注的状态。

利率及固收市场简要

IR&Fixed Income Market Research Brief

上周债券盘整下跌。股市由升转跌和油价大幅下跌均未能有效提振债市。上周末刚刚兴起的“牛市就应该持有”的思潮戛然而止。取而代之的是，投资者认为收益率下行幅度不会太大，经济悲观预期过于一致，倾向于止盈卖出。

我们认为债券新一轮的牛市仍在进行当中。 一轮行情尾声之时，投资者会整体丧失警醒和反思能力。从目前情况来看，市场情绪仍然非常谨慎。由于今年上涨幅度较大，稍微遇到调整，投资者便开始怀疑行情已经处于牛市尾声。这与牛市真正结束之时投资者的情绪是极不一致的。

大宗商品市场简要

Commodity Market Research Brief

农产品市场：本周市场等待备受关注的G20峰会中美是否能够达成基础协议，以及关税何去何从，多空调仓轮换导致价格没有明显的方向。我们依然建议关注远月的豆粕，更多的受到压榨利润而不是贸易战的影响，在贸易战进行与否的情况下都或有支撑。油脂市场开始交易去库存，但是库存量依然很大也使得其涨幅非常有限。我们整体建议逢低买入远月，或者等待峰会之后选择方向以避免未知风险。

黑色市场：目前处于正常季节性淡季，钢价莫名暴跌勿追空。黑色现货行情恐慌性下跌从钢材一直传递到原材料焦炭矿石，引发连锁反应，强劲的焦煤现货也导致激情暂时消退。而黑色期货也一路狂跌。大跌受原油及整个文华工业品板块一定情绪性影响，基本面上，未观察到异常情况。同时即将进入交割月前月，焦煤焦炭1月合约持仓依旧巨大，本月底又即将面临G20峰会及习特会谈，宏观存在较大变数，从而情绪面也存在较大变数。我们认为追空风险巨大，建议尝试性抄底。尤其跟踪现货大跌情况下的成交情况，如遇成交放量，则行情止跌反弹可期。

期权市场简要

Option Market Research Brief

上周期货端整体下跌，期权波动率也是整体下行趋势。值得关注的是周五小票跌的比较猛，上证弱势程度超过我们之前的预期，特别是在指数阻力位的时候，指数也没能够组织起任何有效的反弹，所以说在这个位置可以看到市场情绪在G20之前转的比较谨慎。我们的看法是这波波动率下行的窗口可能接近尾声了，需要减少空头仓位，同时关注G20相关信息。