一、重要信息

生物医药口腔系列报告：上游种植牙篇：种植渗透率快速提升，进口替代有望加速

种植牙是口腔上游三大高地之一：我们在口腔系列专题报告之一——《口腔医疗迎来黄金时代，消费升级催生蓝海市场》中分析了口腔医疗服务行业供求关系，认为大量未满足医疗需求为口腔行业爆发奠定了基础，同时提出在消费升级背景下，种植和正畸是口腔行业两座金矿，正处于蓝海市场。我们认为从产业链角度看，种植、正畸（尤其是隐形正畸）、CBCT 是当前口腔上游三大高地，且进口替代空间广阔，本文聚焦于种植牙领域。2018 年我国种植牙数量约 240 万颗，2011-2018 年 CAGR 为 50.97%，处于渗透率快速提升阶段。

种植牙是目前最好的缺牙修复方式，种植体是核心：种植牙系统由种植体、种植基台和牙冠组成，种植体以“骨结合”的方式固定在牙颌骨上，充当人工牙根，再通过基台与上部的牙冠连接，从而行使功能。种植牙与活动假牙和烤瓷牙相比，不损伤正常牙齿，咀嚼功能类似天然牙，舒适美观，使用周期长，是目前效果最好的缺牙修复方式。目前单颗种植牙费用在 6000-22000 元之间，价格范围较大，种植体是核心变量，约占整体治疗费用的 40%。种植体技术壁垒较高，主要体现在材料、设计、表面处理等方面。目前国内企业仍在技术跟随阶段，率先取得突破的企业有望快速抢占市场份额。

蓝海扬帆，种植体和修复材料大有可为：进口品牌占种植体市场 90%以上份额，欧美高端品牌代表士卓曼、诺保科以公立医院市场为主，价格较高。日韩品牌奥齿泰、登腾等则以更高的性价比发力民营医院和口腔诊所。目前种植体市场规模约 60 亿元，未来仍将保持 30%以上增速，存 10 倍以上发展空间。随着国内品牌影响力提升，营销网络建立，进口替代有望加速。修复材料领域竞争格局相对较好，瑞士盖氏占据 70%市场份额。国内仅正海生物取得技术突破，占有 10%的市场份额，进口替代已经开启。目前修复材料市场约 12 亿元，参考种植牙渗透率空间，未来修复材料市场有望达到 120 亿元以上。

种植龙头士卓曼：优秀赛道诞生卓越公司：自 1954 年创立以来，士卓曼多次引领行业潮流，包括莫氏锥度连接、喷砂酸蚀工艺、纯瓷美学修复体等。进入 2010 年，公司加大并购步伐，一方面通过加大高端和中低端种植产品布局，抵御专利过期后大量中低端品种冲击，另一方面通过收购不断进入正畸、口腔数字化、生物材料等多个高成长性领域。公司平台价值不断体现，2013 年以来股价累计涨幅高达750%。士卓曼的蜕变之路验证了种植这个优秀赛道的价值，同时说明研发始终是行业领导者守卫领土的最有利武器。

投资建议：本篇报告我们主要分析了口腔上游种植牙领域的发展现状及潜在空间。我们建议关注口腔医疗全产业链投资机会，重点是上游设备和耗材，尤其是种植、正畸和修复所需的高值耗材和设备，重点推荐正海生物、建议关注美亚光电；从下游来看，口腔医疗服务集中度不断提升，处在区域到全国过渡的关键期，建议关注通策医疗。我们将在后续报告中对其他领域投资机会进行深入剖析。

风险提示：1）医疗事故风险：因为部分口腔医疗机构不规范的临床操作导致一些严重的行业安全事故，将会对口腔诊疗项目推广造成不利影响；2）研发进度不及预期：新产品研发具有高投入、高风险的特点，相关产品研发进度可能不及预期；3）医疗机构扩张速度慢：新的医疗机构扩张受到资金、人员、政策等多个因素影响，存在不达预期风险。

二、外围市场

纽约股市三大股指涨跌互现

纽约股市三大股指29日涨跌互现，其中，道指涨0.11%，标普500指数跌0.16%，纳斯达克指数跌0.44%。美东时间周一，截至收盘，道指收于27221.35点，涨幅28.90点。纳指收于8293.33点，跌幅为36.38点。标普500收于3020.97点，跌幅4.89点。

欧股主要股指涨跌不一 英国股市涨近2%

欧洲时间周一，欧股主要股指涨跌不一，英国股市一度涨超2%。截止收盘，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数29日报收于7686.61点，比前一交易日上涨137.55点，涨幅为1.82%。德国法兰克福股市DAX指数29日下跌2.43点，跌幅0.02%，报收于12417.47点。巴黎股市CAC40指数29日报收于5601.10点，较前一交易日下跌8.95点，跌幅为0.16%。

美联储降息预期料提振需求 美油涨超1%

美东时间周一，原油期货价格收高。分析师称，国际贸易问题有望缓解以及美联储将在本周决定降息的乐观预期令油价得到支撑。截止收盘，WTI 9月原油期货收涨0.67美元，涨幅1.19%，报56.87美元/桶。布伦特9月原油期货收涨0.25美元，涨幅0.39%，报63.71美元/桶。上期所原油期货1909合约夜盘收涨0.05%，报441.70人民币/桶。

市场静待美联储货币政策会议 国际金价微幅收涨

美东时间周一，金价触及低位后反弹，延续横盘走势，全天运行在1420关口附近。截至收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价29日比前一交易日上涨1.1美元，收于每盎司1420.4美元，涨幅为0.08%。

美元指数29日上涨

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.04%，在汇市尾市收于98.0501。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1146美元，高于前一交易日的1.1126美元；1英镑兑换1.2223美元，低于前一交易日的1.2383美元；1澳元兑换0.6901美元，低于前一交易日的0.6906美元。1美元兑换108.80日元，高于前一交易日的108.70日元；1美元兑换0.9915瑞士法郎，低于前一交易日的0.9942瑞士法郎；1美元兑换1.3162加元，低于前一交易日的1.3172加元。