一、重要信息

1、市场日评：

综述：周四（9 月 26 日）截止收盘，上证指数跌 0.89%，报收 2929.09 点；深成指跌 2.13%，报收 9464.84点；创业板指跌 2.92%，报收 1623.79 点。两市成交额 5380.34 亿元，较上一交易日（5257.49 亿元）量能稍有放大。北向资金逆势净流入 24.97 亿元，其中，沪股通净流入 14.17 亿元；9 月至今净流入 649.79 亿元，创历史最大单月净流入额。从盘面上看，仅银行上涨 1.47%，其他 28 个行业悉数下跌，其中，跌幅靠前的行业：农林牧渔下跌 5.82%，通信下跌 4.7%，计算机下跌 4.34%。主题方面，所有主题悉数下跌，跌幅靠前的主题：存储器下跌 6.41%，区块链下跌 6.24%，南北船合并下跌 6.14%。科创板跟随大市，全线杀跌，个股无一上涨，天奈科技、虹软科技等 6 只个股跌超10%。

A 股市场行情走势原因分析：早盘，A 股小幅高开后震荡走低，科技、军工、农业等板块全线杀跌，盘中金融板块一度集体护盘，但无功而返，仅银行板块勉强支撑。午后，市场持续低迷，除了银行板块苦苦支撑外，暂无其他板块表现出色，大盘全日低位弱势震荡，百股跌停景象再现，创业板创出四个月最大单日跌幅。个股仅 876 只上涨。板块方面，仅银行板块红盘，光大银行、常熟银行涨超 5%；燃气股盘中拉升，东方环宇一度冲击涨停。下跌板块中，科技板块持续杀跌，芯片、5G、软件跌超 5%，数源科技、怡达股份等纷纷跌停；农业股持续走弱，正邦科技跌停；军工板块大跌，久之洋、三角防务多股跌停；数字货币概念现跌停潮，中国长城、海联金汇等跌停。个股方面，华为概念股银宝山新上演地天板，走出七日六个涨停板；山东国资拟 9 亿入主，宝鼎科技复牌连续 6 日涨停；成功研发替代进口高温合金材料，永兴材料连续两日涨停。两股东拟清仓式减持，安利股份连续两日跌停；天量解禁后重要股东宣布减持，金力永磁连续第 4 日跌停；中国中期跌停，公司申请中止收购中国国际期货股权。短期的 A 股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度，基本面、资金面的变化。

2、观点集萃：

石化：（1）9 月油价上演过山车行情，但仍属行业发展相对舒适区。（2）2019H1，石油化工行业营收 18476 亿元，同比增长 14.1%；归母净利润 449 亿元，同比下降 24.4%。归母净利润同比下降的原因主要系行业竞争加剧带来的盈利下降。（3）石油化工行业景气回落背景下，利好下游改性塑料加工环节。（4）截至 9 月 24 日，行业估值（PE（TTM））14.34x，处在历史底部区域，与历史均值相比仍具备 20%左右的回归空间。

传媒：（1）暑期档票房同比微增，《哪吒》跻身中国票房总榜第二位；（2）2019H1 中国游戏市场回暖，云游戏等新兴游戏或成产业新引擎；（3）7 月广告刊例花费降幅波动中收窄，出海推广将成未来趋势。传媒行业一方面迎来了政策的边际改善，另一方面在 2018 年底大部分商誉问题得到了集中释放，且整个板块估值处于历史绝对低位，因此，有望迎来业绩改善带来的修复性行情。

3、医药生物：仿制药全面步入低价、寡头时代

第一轮扩围结果出炉，降价符合市场预期，但市场格局重新分配

9 月 25 日联采办公告《国家药品集采全国扩围拟中选结果》，45 家企业进入扩围，60 个产品拟中选，与“4+7”中价相比，平均降幅 25%。我们认为，本次扩围降价幅度符合市场预期，尽管第一轮 4+7 降价与扩围降价具有示范效应，但基于全国供应压力，监管层已明确适度竞价，未来集采的降价幅度有望缓和，但拥挤/大规模品种降价仍不容乐观。建议关注边际改善与长期玩家两条主线，如石药集团、科伦药业、华海药业、乐普医疗等。

扩围降价：独家/类独家平稳度过，拥挤品种竞价惨烈

降价结果如下：1）相较于 4+7 价，4 个品种未降价，9 个品种再降幅在 0-10%，3 个品种再降幅在 20-30%，9 个品种再降幅在 50%以上，平均降幅 25%；2）独家/两家供货，降幅较少、几乎与 4+7 价格持平，但面临较短协议2）家以内供货周期 1 年，3 家供货周期2 年），如明年竞争格局恶化，则进入实质性降价；3）降价重灾区集中在高拥挤度品种与市场规模大的品种，参与者超过 5 家（不含原研）的品种降价惨烈，最低降幅超过 50%，

如蒙脱石散、替诺福韦、氨氯地平、恩替卡韦等，市场规模较大的品种同样降价惨烈，如阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等，最低降幅超过 70%。

扩围企业：拥挤品种普遍守擂失败，竞争格局基本平分且趋于固化

扩围结果如下：1）诸多 4+7 中标企业低估竞争形势，未能进入扩围，包括浙江京新（瑞舒、氨氯地平）、北京嘉林（阿托）、信立泰（氯吡格雷）、正大天晴（恩替卡韦）等；2）销量基本平分，三家呈 4/3/3 格局、两家呈 5/5 格局，尽管量小者价格可能略高，但销售额格局也基本相似；3）集采将成为仿制药寡头化的起点，对于竞争较为充分的品种，未来续约格局可能趋于固化，未入围者逐步退出市场，入围者成为长期供应商。

第二轮集采展望：平均降幅可能缓和，但拥挤品种仍不容乐观

我们认为第二轮集采降幅好于首轮及扩面，但市场规模较大/竞争者较多的品种降幅仍然较大：1）9 月 11 日医保局明确“适度竞价、多家中标”原则，同时新招采机制弱化竞争；2）降价重灾区将集中在高拥挤度品种（市场化博弈竞争）与市场规模大的品种（以价换全国之量），前者包括二甲双胍、格列美脲、替格瑞洛、奥美沙坦酯，后者包括多西他赛、阿卡波糖、替吉奥、曲美他嗪、阿比特龙、比索洛尔、多奈哌齐、莫西沙星等。

短期关注格局颠覆者，长期优选管线丰厚玩家

我们认为，全国扩围触发集采品种格局快速寡头化，建议关注本轮扩围受益者石药集团、华海药业、乐普医疗等。长期看，仿制药 PE 估值将处于 15-20x，唯有品种丰富、产能庞大、供应链稳定的企业，方能在监管推动的市场出清中成为长期优胜玩家，建议关注科伦药业、中国生物制药等。

风险提示：政策推进低于预期，扩围执行力度低于预期。

二、外围市场

“通乌门”检举信公开 美政坛风险影响市场前景

美股承压收跌周四美国三大股指小幅低开后窄幅震荡，投资者关注特朗普弹劾调查等事件进展。截至收盘，道指下跌79.59点，跌幅0.30%，报26891.12点，纳指下跌0.58%，报8030.66点，标普500指数下跌0.24%，报2977.62点。

欧股主要股指多数收涨 公用事业板块涨幅居前

欧洲时间周四，欧股主要股指多数收涨。盘面上，公用事业板块涨幅居前。截止收盘，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数上涨61.09点，涨幅为0.84%，报收于7351.08点。德国法兰克福股市DAX 30指数上涨54.36点，涨幅为0.44%，报收于12288.54点。巴黎股市CAC 40指数上涨36.77点，涨幅为0.66%，报收于5620.57点。

供应疑虑尚存 美油周四收盘微跌8美分

美东时间周四，供应疑虑尚存，美油小幅收跌。截至收盘，WTI 11月原油期货收跌0.08美元，跌幅0.14%，报56.41美元/桶。布伦特11月原油期货收涨0.35美元，涨幅0.56%，报62.74美元/桶。分析人士认为，沙特已经将原油产能推升至逾1100万桶/日，同时将产量恢复至逾800万桶/日，这令原油多头信心受挫。

黄金期货价格周四上涨0.19% 收于1510美元上方

美东时间周四，国际金价小幅上扬。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价上涨2.90美元，收于每盎司1515.20美元，涨幅为0.19%。

美元指数现报99.20，涨0.02%

美元指数现报99.20，涨0.02%； 欧元兑美元现报1.0916，跌0.05%； 英镑兑美元现报1.2328，持平；美元兑 日元现报107.74，跌0.08%； 澳元兑美元现报0.6750，涨0.01%； 纽元兑美元现报0.6290，跌0.13%；美元兑 加元现报1.3273，涨0.04%美元兑 瑞郎现报0.9939，涨0.03%。