一、重要信息

1、市场日评：

综述：周三（7 月 29 日），上证指数收盘涨 2.06%报 3294.55 点，深证成指涨 3.12%报 13557.44 点，创业板指涨 3.78%报 2767.4 点，科创 50 涨 5.45%。两市成交额 1.04 万亿元，较上个交易日（8980亿元）量能放量超 1 成；再度突破万亿元。北向资金全天净买入 77.31 亿元，结束连续 4 日净卖出；其中沪股通净买入 4.15 亿元，深股通净买入 73.16 亿元。

A 股市场行情走势原因分析：股低开高走，沪指接连收复 5 日、10 日均线，收盘涨逾 2%，逼近 3300 点；创业板指大涨近4%。行业板块方面，生物疫苗概念掀涨停潮，华北制药、海利生物、智飞生物、博晖创新、君正集团、卫光生物、西藏药业、天坛生物、双林生物等涨停。医药同步大涨，嘉应制药、奇正藏药、重药控股、东诚药业、威尔药业、海思科、佐力药业、灵康药业、京新药业等涨停。疫苗冷链概念跟涨，英特集团、澳柯玛涨停，海容冷链逼近涨停。军工题材回暖，光启技术、振华科技、北斗星通、广东甘化、哈工智能、宗申动力、宏大爆破、康达新材、新雷能涨停。MiniLED 概念卷土重来，国星光电、同兴达、瑞丰光电、华灿光电涨停。网络游戏概念走强，富春股份、宝通科技、掌趣科技涨停。券商大涨，财通证券、哈高科涨停，第一创业、中信建投等涨超 5%。区块链概念午后发力，飞天诚信、宣亚国际涨停。家电行业抢眼，海尔智家涨停，美的集团、海信家电、老板电器等大幅攀升。短期的 A 股市场将随着应对新冠疫情风险的流动性宽松与“六保”政策的发力而呈震荡上行的态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应关注新冠疫情防控进程及持续宽松流动性的因应力度，市场基本面预期差、资金面超预期宽松对市场的煽动。

2、观点集萃：

建筑：老旧小区改造有望带动万亿固定资产投资。老旧小区改造是改善民生的重要举措。住建部数据显示，截至2019 年 5 月底，按照建成于 2000 年以前、公共设施落后影响居民基本生活、居民改造意愿强烈的住宅小区标准，各地上报需要改造的城镇老旧小区 17 万个，涉及居民上亿人。以北京为例，2020 年，北京计划完成老旧小区综合整治项目 50个，实现固定资产投资 12.8 亿元。假设有 1 亿居民涉及旧改，每户居民 3-4 人，经过测算 1 亿居民旧改拉动的固定资产投规模约为 8740-11600 亿元。建议关注相关建筑安装行业投资机会。

传媒：截至 7 月 24 日，公募基金 20Q2 报告已披露完毕。我们针对基金的传媒板块持仓情况及变化趋势进行了分析。我们认为：(一)20Q2 基金重仓传媒股配置比例环比下降，超配比例仍然较高；(二)持仓集中度进一步提升，游戏行业热度不减；(三)持续重仓互联网、游戏、营销板块，广电板块增幅最高。

海大集团（002311.SZ）：公司饲料销量快速增长，享量利齐升优势；其中猪料受益于生猪养殖量提升的后周期行情，禽料保持高景气度下的快速增长，水产料结构优化以及养殖量恢复；生猪业务受益 20 年猪价高位，业绩弹性显著。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别 1.62/2.06/2.25 元，对应PE 为 37/29/27 倍，给予“推荐”评级。

3、贵州茅台（600519）2020年半年点评：任务过半目标如期完成，直营渠道放量显著提速

贵州茅台公布2020年半年报，20H1公司实现营业收入439.53亿元，同比+11.31%；实现归属上市公司净利润226.02亿元，同比+13.29%，折合EPS17.99元。20Q2单季度公司实现营业收入195.47亿元，同比+9.55%；实现归属于上市公司净利润95.08亿元，同比+8.92%。

1）20H1任务过半目标如期完成，直营渠道放量与经销商队伍企稳是亮点

20Q1公司实现营业收入439.53亿元，同比+11.31%。酒类业务实现439.12亿元，同比+11.31%。其中，茅台酒实现收入392.61亿元，同比+12.84%，销售速度符合年初两位数增长指引；系列酒实现收入46.5亿元，同比-0.10%，收入基本持平预计与报告期内大幅减少系列酒经销商及公司主动控制发货节奏、提振系列酒价盘有关。实现归属上市公司净利润226.02亿元，同比+13.29%，主要是报告期内期间费用率下降显著推升了净利率，同时税金及附加占收入比重同比下降2.28pct。

按销售渠道来看，20H1公司直销渠道实现收入51.53亿元，同比+221.63%，占比提升7.67pct至11.73%，直销占比来到历史新高水平；批发代理渠道实现收入387.59亿元，同比+2.41%。从经销商数量来看，报告期末公司有经销商2156个，报告期内减少326家，Q2单季度仅减少10家（其中，茅台酒经销商减少5家，系列酒经销商减少5家），经销商队伍大幅度调整动作预计已基本到位。

2）期间费用率持续改善，打款彰显公司渠道把控力

毛利率角度看来，公司20H1销售毛利率为91.46%，同比下降0.4pct，主要原因是会计准则变动使得运输费用计入营业成本。归母净利率为49.53%，同比提升1.07pct，主要得益于期间费用率的收窄。20H1期间整体费用率仅为9.3%，同比下降2.74pct，销售费用率下降是主要贡献。销售费用率2.55%，同比下降2.28pct，系春节提前费用前置，叠加疫情期间营销活动减少导致。管理费用率/研发费用率/ 财 务 费 用 率 分 别 为 6.51%/0.05%/-0.16% ， 分 别 同 比-0.08pct/-0.08pct/-0.15pct。

报告期末预收账款（合同负债）94.64亿元，同比减少27.93亿元，环比增加25.55亿元，环比改善明显，预计主要原因是疫情后公司打款进度恢复正常，凸显渠道信息与市场认可度。销售商品、提供劳务收到的现金及经营活动产生的现金流量净额分别为464.46亿元/126.21亿元，分别同比+7.19%/-47.6%，经营活动产生的现金流量净额减少原因为客户存款和同业存放款项同比减少。

投资建议：短期在不考虑未来提价的假设情况下，预计20-22年公司实现营业总收入992/1145/1314亿元，同比+11.6%/+15.5%/+14.7%；实现归母净利润482/576/673亿元，同比+16.9%/+19.5%/+16.8%，对应EPS为38.36/45.86/53.58元，目前股价对应PE为44/36/31倍。维持“推荐”评级。

风险提示：疫情或经济下滑拖累需求，业绩释放节奏不及预期，食品安全问题等。

二、外围市场

美股集体收高：道指升逾160点 柯达暴涨318%

美东时间周三，美国三大股指集体收高，道指收涨逾160点，纳指、标普500指数均涨超1%。截止收盘，道琼斯工业指数涨160.29点，涨幅0.61%，报26539.57点；纳斯达克指数涨140.85点，涨幅1.35%，报10542.94点；标普500指数涨40点，涨幅1.24%，报3258.44点。柯达收涨318.14%，此前公司获得美国政府7.65亿美元贷款，用于仿制药生产。

欧洲主要股指涨跌不一 法国股市收涨0.60%

欧洲时间周三，欧洲主要股指涨跌不一，法国股市收涨0.60%。截止收盘，法国巴黎股市CAC40指数报收于4958.74点，比前一交易日上涨29.80点，涨幅为0.60%。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数29日报收于6131.46点，比前一交易日上涨2.20点，涨幅为0.04%。德国法兰克福股市DAX指数报收于12822.26点，比前一交易日下跌13.02点，跌幅为0.10%。

国际油价收涨 布伦特原油收盘涨超1%

美东时间周三，国际油价收涨，布伦特原油收盘涨超1%，截止收盘，纽约 9月原油期货收涨0.23美元，涨幅0.56%，报41.27美元/桶。布伦特9月原油期货收涨0.53美元，涨幅1.23%，报43.75美元/桶。

国际金价收于1950美元关口上方 续创收盘新高

美东时间周三，国际金价收于1950美元关口上方，续创收盘新高。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价29日比前一交易日上涨8.8美元，收于每盎司1953.4美元，涨幅为0.45%。

美元指数29日下跌

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.23%，在汇市尾市收于93.4759。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1764美元，高于前一交易日的1.1721美元；1英镑兑换1.2961美元，高于前一交易日的1.2943美元；1澳元兑换0.7168美元，高于前一交易日的0.7161美元。1美元兑换105.03日元，低于前一交易日的105.09日元；1美元兑换0.9138瑞士法郎，低于前一交易日的0.9174瑞士法郎；1美元兑换1.3364加元，高于前一交易日的1.3360加元。美联储29日在结束例行货币政策会议后发表声明宣布，维持当前的超低利率水平不变，并表示将致力于使用所有工具为经济提供支持。