一、重要信息

1、市场日评：国黑云压城城欲摧 甲光向日金鳞开

➢ 综述：周三（9 月 9 日）大盘震荡下挫，个股普跌。截至收盘，上证综指收报于3254.63 点，下跌 1.86%；深成指收报于 12861.75 点，下跌 3.25%；中小板指下跌 3.23%；创业板指下跌 4.8%，两市成交量共计为 10363.1 亿元，较前一日有所上升。行业方面，30 个中信一级行业多数下跌，其中医药、传媒及农林牧渔跌幅居前，仅有钢铁行业收涨。概念方面，也仅有连板及航母指数表现较为活跃。

➢ 驱动因素分析：国家领导人强调，必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。要统筹推进现代流通体系硬件和软件建设，为构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局提供有力支撑。

昨日受国际市场波动影响，两市震荡回调，大盘失守 60 日均线。8 月物价数据基本符合预期，短期内通胀对货币政策的掣肘较小。近日央行在公开市场操作持续投放流动性，固收市场有所回暖，市场所担心的边际收紧及信用拐点短期压力降低。低价股的炒作开始降温，优质企业的配置价值经过调整后更有吸引力。建议保持信心，从容布局。

2、观点集萃：

宏观：CPI 环比上行，核心 CPI 平稳，未来 CPI 走势以降为主，食品和非食品价格小幅波动。通胀环比小幅上行，食品和非食品价格上涨均有一定贡献。8 月 CPI 环比上行，食品价格继续上涨：（1）猪肉价格上行 1.2%，综合畜肉类价格上行 1.4%；猪肉供给方面仍然紧张，天但上个月猪肉价格走高使得消费更加疲软；（2）蔬菜价格上行 6.4%，天气炎热制约了蔬菜产量，带来了蔬菜运输的不变，促使蔬菜价格季节性走高；（3）非食品价格小幅上行，车用燃料价格上行0.3%，这是原油价格上行带动的，旅游和衣着价格仍然下跌，其他服务价格涨幅较大，后疫情时期对非食品价格影响较多。

债券：近日国内股市震荡调整，股市未来走势的不确定性增加，转股溢价率在近期出现小幅上升，表明由股价上涨带来的股性估值压缩或已结束，可转债凭借其进可攻退可守的特点仍具投资价值，这种情况下转债投资策略将从牛市普涨的 beta 策略转为基于正股基本面的 alpha 策略。在个券选择上，要适当规避绝对价格已经高位且弹性较大的偏股型转债，倾向于在弹性尚可且向下调整相对可控的转债中挖掘高性价比券，重点布局顺周期、高景气行业，看好内循环、新基建等板块中的优质个券以及业绩改善的个券。此外，关注优质新券的上市吸筹机会，以此代替被赎回的存量券。存量券方面，建议关注瀚蓝转债、维尔转债、龙净转债、中天转债、欣旺转债、交科转债、国君转债。新券方面，重点关注隆 20 转债、景 20 转债。

汽车：我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)，长城汽车（601663.SH）、长安汽车（000625.SZ）。

3、通信：春风已至，佳期可待

5G 信息消费是“双循环”新格局重要发力点, 看好运营商行业投资机会

在“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局驱动下，5G 有望成为重要发力点。随着 5G 商用的启动，依据三大运营商对 20 年 5G 用户数的规划，到 20年底 5G 用户渗透率有望达到 14.38%，我们预计到 2021 年 5G 用户有望达到 4.8 亿户，5G 用户规模化推动信息化消费，对 2C 端流量需求提升、2B 端行业应用的加速发展提供了催化条件。同时，国内三大运营商竞争趋缓带来移动业务营收和 ARPU 值有望持续双升、共建共享带来成本端优化、以及 2B 行业市场机遇，看好运营商行业投资机会，重点推荐中国联通。

运营商移动业务营收回暖，ARPU 值有望持续提升

一方面，运营商进行竞争策略调整后，通过强化网络质量、服务技术、智慧家庭宽带绑定、增值服务多样化等能力，实现用户价值的提升。另一方面，5G 建设加速以及 5G 用户渗透率逐步提升，有望带来 C 端用户对流量需求大增。同时，我们认为，5G 到来，结合三大运营商竞争趋缓，尝试依托高质量的服务发掘 5G 用户的增量价值。随着 5G 基础设施建设与产业生态逐步完善，5G 用户的 DOU 需求进一步提升，用户 ARPU 有望迎来显著增长。

共建共享带来成本端优化

根据中国联通和中国电信 20H1 业绩报告显示，通过 5G 共建共享使得两家运营商共节省400 多亿投资成本。同时，在网络运维成本方面，共建共享可有效降低铁塔使用费用、网络维护费用、电费等运维成本，将显著降低运营商对 5G 基站运维成本较 4G 基站大幅提升的压力。同时，三大运营商优化费用结构，更侧重于研发、技术服务、IT 能力，从而增强运营商的核心能力。

5G 带来 2B 市场机遇，三大运营商重点布局

我们认为 5G 时代的到来为运营商从管道商的角色转型为平台和解决方案提供商提供了契机。三大运营商一方面进行自身的数字化转型，以提升运营和服务能力；另一方面，在 IDC、物联网、云计算、工业互联网等众多垂直领域进行业务拓展，利用其独具的互联网接入能力、丰富的产品体系、安全可靠的服务保障、雄厚的客户资源和产业合作伙伴，迎 2B 市场机遇。

DICT 业务带来运营商行业发展机遇

5G 用户规模化推进新型消费和 5G 应用的碰撞，推动以消费互联网为重心的发展模式向产业互联网迁移，打开信息化消费发展的新篇章。随着 5G 商用，运营商逐步实现由 CT到 ITC 再到 DICT 的进阶，其中以 IDC、云计算、大数据、物联网等为核心的 DICT 业务成为运营商实现转型的重心业务，为运营商带来行业发展机遇。

风险提示：中美贸易摩擦加剧，国内 5G 网络建设投入不及预期。

二、外围市场

美股止步三连跌！纳指涨超2.7% 特斯拉涨近11%“三连跌”

美股周三迎来大涨，收复前三交易日部分跌幅。美股三大指数高开高走，尾盘高位回调，盘中道指涨逾700点，纳指涨逾3.4%。截止收盘，道指收涨439.58点，涨幅1.60%，报27940.47点；纳指收涨293.87点，涨幅2.71%，报11141.56点；标普500指数收涨67.12点，涨幅2.01%，报3398.96点。特斯拉股价大涨10.92%，前一交易日重挫21%。

欧洲主要股指集体收涨 德国DAX30指数涨超2%

欧洲时间周三，欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨超2%。截止收盘，德国法兰克福股市DAX指数报收于13237.21点，比前一交易日上涨268.88点，涨幅为2.07%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5042.98点，比前一交易日上涨69.46点，涨幅为1.40%。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数9日报收于6012.84点，比前一交易日上涨82.54点，涨幅为1.39%。

国际油价收涨 美油期货收盘涨超3.5%

美东时间周三，国际油价收涨，美油期货收盘涨超3.5%。截止收盘，纽约10月原油期货收涨1.29美元，涨幅3.51%，报38.05美元/桶。布伦特11月原油期货收涨1.01美元，涨幅2.54%，报40.79美元/桶。

国际金价小幅收涨 站上1950美元关口

美东时间周三，国际金价小幅收涨，站上1950美元关口。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价9日比前一交易日上涨11.7美元，收于每盎司1954.9美元，涨幅为0.6%。

美元指数9日下跌

衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.2%，在汇市尾市收于93.2586。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1808美元，高于前一交易日的1.1780美元；1英镑兑换1.2989美元，低于前一交易日的1.2990美元；1澳元兑换0.7270美元，高于前一交易日的0.7215美元。1美元兑换106.21日元，高于前一交易日的106.03日元；1美元兑换0.9125瑞士法郎，低于前一交易日的0.9173瑞士法郎；1美元兑换1.3163加元，低于前一交易日的1.3222加元。